芒果超媒:三季度业绩符合预期,持续推进优质内容的精细化运营

事件:三季报符合预期。公司前三季度实现营收71.81亿元,YoY+24.79%,实现归母净利润8.13亿元,YoY+37.36%,实现扣非后归母净利润2.31亿,YoY+1937.92%。归母净利润落在业绩预告中线,符合预期。18Q3单季度实现营收21.96亿元,YoY+1.05%;实现归母净利润2.40亿元,YoY-18.39%;实现扣非后归母净利润2.21亿,YoY+7374.95%(合并子公司同一控制下合并日即2018.6.30之前的利润计入非经常性损益)。

    芒果TV财务数据靓丽,全产业链协同提升盈利能力。前三季度芒果TV的运营主体快乐阳光实现营业收入40.10亿元,YoY+85.80%;实现净利润6.16亿元,YoY+103.72%,核心业务互联网视频业务增速达到125.36%,其中会员收入YoY+128.82%,广告收入YoY+127.61%。媒体零售业务板块受批发业务收缩影响,营业收入YoY-19.37%。

    核心运营数据向好,基于核心用户推进优质内容的精细化运营。芒果TV平台MAU达到5.1亿,相比2017年+59%,相较2018H1+10%,DAU达到3582万,相比2017年+25%;付费会员数增至819万,较2017年+82%,较2018H1+36.3%。节目《妻子的浪漫旅行》引爆全网话题刷屏各大综艺榜单,前6集播放量全平台轻松突破10亿,26天蝉联综艺播放量第一名;创新节目《勇敢的世界》上线后获得超高流量点击。

    19年芒果TV综艺电视剧网大三重发力,头部内容产品生态矩阵化建设继续深耕加速。综艺方面,19年芒果TV将持续推出《明星大侦探5》、《妻子的浪漫旅行2、3》、《勇敢的世界2》等优质综N代内容,新品类综艺也将逐一上线,进一步丰富平台的综艺矩阵。电视剧方面,芒果TV四部独播大剧《南烟斋笔录》、《海塘经雨胭脂透》、《只为遇见你》,《陪你到世界之巅》持续增强平台的内容力。网大方面,“超芒计划”宣布芒果TV将进军网大市场,内容布局向多元化拓展。

    投资建议:我们预计2018年公司整体净利润10.76亿,未来三年复合增长率30%。不考虑定增后股本增加,目前公司总股本9.9亿,对应PE分别为31/23/18倍,考虑定增对应PE分别为33/25/19倍。整合后上市公司为A股稀缺内容生态集团,应享有估值溢价,给予19年备考净利润29倍PE估值,整体市值约406亿,维持买入评级。

    风险提示:业绩承诺不能实现风险;芒果TV用户增长不及预期风险。