常熟银行点评报告:三季度息差继续走阔,存贷款占比继续上升

拨备前利润同比增长19.5%,存款余额较年初增长15.7%:2018年前三季度实现营业收入42.78亿元,同比增长18.2%,实现拨备前利润27.37亿元,同比增长19.5%,实现归母净利润11.2亿元,同比增长25.3%。存款余额较年初增长15.7%,贷款余额较年初增长18.1%。

    三季度单季净息差继续走阔:我们测算的三季度单季净息差3.33%,延续二季度的上升态势。单季净息差继续走阔是生息资产收益率的上升以及负债端成本率的下降共同作用所致。其中,三季度单季的生息资产收益率较二季度上升15BP,而付息负债成本率则下降6BP。

    贷款和存款的占比继续上升:贷款方面,三季度继续稳定增长,加上同业资产的继续压降,使得贷款占比继续上升。从贷款增长的结构看,个人贷款新增占新增贷款总额的比例57.3%。存款方面,由于存款的进一步增长以及同业负债的压缩,使得存款的占比进一步提升,达到77.3%。

    非息净收入同比增长25.7%,其中净手续费收入仅同比增长2.7%:非息净收入的增长仍由净其他非息收入的大幅增长贡献。而手续费净收入仍受代理业务的影响,增速继续放缓。

    不良生成率和关注类贷款占比环比下降,资产质量进一步夯实:不良净生成率环比下降,关注类贷款占比环比下降。存量拨备对不良的覆盖率继续提升,拨备覆盖率达到407%,处于行业较高水平。

    资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别上升10.03%,10.08%和14.84%,分别环比上升31、32和31个BP。

    投资建议:公司业绩增速整体较快,资产质量保持稳定,关注类贷款的占比继续下降。转型零售的步伐明显加快,零售贷款增长较多。负债端存款的优势明显,成本控制良好。目前股价对应的2018-2019年的PB分别为1.12倍和1.01倍,给予“增持”评级。

    风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。