坤彩科技2018三季报点评:三季报利润增长超预期,持续看好公司的成长性

放量仍在继续,高端产品占比增加叠加汇率贬值,公司净利润提升明显。

    收入方面:公司三季度单季度实现营收1.52亿元,同比增长29.06%,前三季度收入已达到去年全年的93.81%,前三季度公司销量已达到去年全年销量的90%以上,其中单价较高的高端产品(汽车+化妆品)前三季度销量已是去年全年销量的3倍左右,放量仍在继续。三季度由于气温湿热相对于二季度偏淡季,四季度将会实现更好的销量增长。目前公司产能2万吨,到年底将实现年产3万吨珠光材料的生产能力。

    利润方面:公司三季度单季度实现归母净利润5033.67万元,同比增长92.74%。一方面,公司高端产品占比增加使得公司整体毛利率水平提高,另一方面人民币贬值使得公司汇兑损益增加,公司三季度财务费用同比去年下降369.01%。

    高端产品方面坤彩性价比高,未来逐步替代默克巴斯夫。

    1)汽车方面:珠光材料在下游汽车车漆中成本占比高,珠光材料在车漆中质量占比仅2-4%,但成本占比可以达到30-50%。公司产品性价比高,同类可比产品,价格仅为默克、巴斯夫的60%左右。因此对于车漆厂而言,更换供应商的动力较足,将为公司带来增量空间。2)化妆品方面:化妆品生产商更看重珠光材料的质量安全问题,坤彩的品牌形象已逐步形成,目前已有很多订单从小厂向公司倾斜,随着公司产能的扩大,未来订单有望进一步增加。

    合成云母和金属氧化物等关键原材料逐步实现自产,减少原材料外购成本公司上游主要原材料成本占总成本比重超过50%,公司已开始向上游延伸开发替代材料降低成本。

    1)自主生产合成云母替代天然云母,减少进口,增强品质,提高毛利率。公司目前已具备年产1万吨合成云母的生产能力,目前主要应用在高端产品中。

    2)自主生产氯氧化钛代替四氯化钛,一年可降低约1/3的成本,目前厂房建设已基本完成,即将开始调试,有望在2019年开始正式运营。

    盈利预测及估值。

    预计公司2018-2020年营业收入分别为6.86、9.23、12.71亿元,同比增46.29%、34.54%、37.64%,实现归属于母公司净利润分别为1.89、2.68、3.90亿元,同比增长60.50%、41.52%、45.61%;对应的EPS分别为0.42、0.60、0.87元。目前公司股价对应2018/2019/2020年P/E分别为31.37、22.11、15.18倍,考虑到公司的行业地位、成长性和盈利能力强的特点,我们认为2018年坤彩科技估值合理,给予“增持”评级。

    风险提示.高端产品放量不达预期、人民币升值