2018年1-9月工业企业利润数据点评:产销放缓价格回落,企业盈利下降

产销放缓价格回落,企业盈利下降

    1-9月份规模以上工业企业利润同比增长14.7%,增速比1-8月份下降1.5个百分点。其中,9月份利润增长4.1%,增速比8月份回落5.1个百分点。本月企业盈利有所下降,单月下降幅度较大。9月工业生产放缓,主营业务收入与之表现一致。企业成本进一步下降,降成本方面成效继续扩大。因此利润的下降主要由于产销增长的放缓。另外受工业生产者出厂价格涨幅收窄,9月份工业利润增速下降明显。从其他指标来看,主营业务收入利润率提升,盈利能力继续增强。企业杠杆率进一步降低,国有企业降杠杆成效更为显著。从具体行业来看,新增利润主要来源于钢铁、建材、石油、化工行业等上游行业。综合来看,1-9月利润增速放缓主要产销的放缓,同时价格效应进一步减弱,工业企业利润有所下降。但其他指标仍在优化,供给侧改革成效凸显。成本费用继续下降,杠杆率持续降低,盈利能力明显增强。

    市场整固筑底,升温延续

    经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松,货币利率下降,金融投资机会成本下降。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响,市场金融投资的加杠杆行为难以恢复,投资意愿和信心的恢复也较慢,市场走出低迷格局客观上需要“催化剂”;近期中央高层先后表态都经济和市场的关注,析疑了市场担心的质押风险、民营经济政策等多项热点,市场向上的“催化剂”显然已出现,市场逐渐升温态势将延续。

    经济短期偏弱,向好趋势不变

    二季度以来需求偏弱,经济增长放缓,三季度GDP创下新低。不过从经济增长第一动力看,投资已经见稳回升,也就意味着经济不会持续下滑。当前投资偏低格局只是受基础设施投资和工业投资偏低的影响所致,而基础投资偏低主要受上半年政策惯性影响(主要是上半年PPP在快速发展后的规范整理),而这些短期因素目前都已消除,未来投资回升可期。工业投资中长期看的增速主要受储蓄增长下降影响,短期主要也是基础设施领域增长的不足。只要政策保持定力:保持货币中性,稳中偏松,继续保持对楼市的高压态势,引导资金回流实体,坚持推进改革开放,加大税改力度,改变税收结构,变人民币的美元信用体系为真正的国家信用货币,中国经济可持续发展的前景可期。2018将是中国经济走出‘底部徘徊’阶段的起始之年,只要政策保持定力,不受外部贸易争端等影响,经济整体“稳中趋升”态势不变。