亿纬锂能:业绩持续超预期,期待动力电池取得突破

公司公布2018年报业绩预告:归上净利5.37-5.85亿元,同比增长33%-45%;非经常性损益0.7-0.8亿元,假设取中值0.75亿元,扣非净利为4.62-5.1亿元,同比增长68.4%-86%。维持强烈推荐评级,调整目标价19-21元。

    业绩超预期。公司Q4归上净利1.58-2.06亿元,同比增长96.6%-156.9%;扣非净利1.52-2亿元,同比增长706.1%-963.6%。业绩高增长,主要系1)锂原电池业务在物联网领域持续发展,稳健增长;2)消费类锂电池在电动工具、智能家居市场突破,继续高速增长;3)持股37.55%的麦克韦尔持续高增长,贡献投资收益较多。 锂原电池稳健增长,消费类锂离子持续高速增长。锂原电池业务稳健增长,估算全年收入13.5-14亿元,同比增长超20%,盈利能力应该仍维持在较高水平。伴随家居安防、欧盟E-call、物联网等众多细碎的新需求涌现以及明年公司锂锰电池新产能的投运,预计公司锂原板块增速可能有所提升。公司消费类锂离子业务高增长,估算2018年收入可能达到14-17亿元,同比增长210%以上,主要系1)在可穿戴、电子雾化器等市场进入国际主流客户供应体系,份额增加;2)圆柱形三元切换电动工具市场已获得突破,开始放量;3)公司在扫地机器人等家居市场大客户放量。

    期待公司动力电池领域突破。公司动力电池业务高速增长,估算该板块今年收入在16亿元以上,由于该业务盈利能力不高以及坏账计提等因素(公司坏账计提力度远高于同行),同时,公司定位于国际客户的软包电池产能还在调试优化阶段,固定成本较大,估算该板块可能有超过1.3亿元的财务亏损。近几年,公司加大与国际电池公司合作,重点跟紧国际乘用车客户,目前已通过戴姆勒审厂,后续有望在其余主流客户获得新突破。

    与StoreDot合作,布局快充领域。11月27日公司公告与以色列StoreDot公司就大规模生产安全的“超高速可充电电池” 签订战略合作协议。合作可能现在消费类快充电池布局,再侧重动力类快充电池。StoreDot宣称已开发出一种“超高速充电电池产品”和技术,在快充领域具有影响力。

    投资建议。公司形成了比较强的工艺、制造和研发平台,通过电池技术平台+细分市场定制的模式,支撑了公司能对分散市场快速反应和占用,已先后抓住共享单车、安防、电子烟、电动工具、家居机器人等市场。预计公司锂原电池、消费类锂离子仍将是坚强的业绩支撑,动力电池还在投入阶段,如果大客户有实际突破,业绩弹性会加大。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为19-21元。

    风险提示:政策波动,产能扩张与客户开拓低于预期,竞争加剧风险。