迈为股份:光伏电池丝印绝对龙头,在手订单保证高成长

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王革 日期:2018-12-03

光伏电池设备市场潜力巨大

    据SolarPowerEurope预测,乐观情形下18-20年全球新增光伏装机年均增长量约为23GW。目前1GW光伏电池设备投资约4.5亿元,折算未来三年光伏电池设备市场空间年均约百亿元。其中丝网印刷设备占比约为20%,约年均20亿元。

    丝网印刷是光伏电池片生产中必不可少的工艺流程

    常规电池片生产需要经过制绒、扩散、刻蚀、镀膜、丝网印刷、烧结六大工艺过程。在常规电池、PERC电池、TopCon电池、HJT电池等不同技术路线中,丝印工艺与设备始终不可或缺。

    光伏电池丝网印刷设备龙头,近三年均保持满产状态

    丝印设备市场此前主要由海外厂商Baccini、ASYS、DEK占据,公司经多年技术沉淀与经验积累,产品性能已优于国外竞品,且价格低10-20%,因而市占率快速提高。15-17年公司在丝印设备增量市场的份额分别为26.03%、45.10%和72.62%,快速成长为该领域的龙头企业。15-17年以及18H1丝印成套设备出货量分别为24/110/112/93条,产线始终保持满产状态。

    锁定大客户,在手订单保障未来业绩

    公司下游客户主要为天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等主流光伏电池企业。15-17年订单金额约为2/6/11亿元,当年营收分别为1.04/3.45/4.76亿元,积累了大批未确认收入订单。截止2018年6月30日,公司未确认收入的合同订单金额为21.93亿元,未来业绩有保障。预计公司18-20年营业收入分别为7.76/12.00/13.74亿元,归母净利润分别为1.97/2.95/3.51亿元,对应EPS分别为3.80/5.70/6.77元,对应PE分别为34/22/19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:1)光伏市场需求不达预期;2)市场竞争加剧。

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