东方盛虹:化纤龙头登陆A股,持续拓展打造盛世长虹

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2018-12-03

借混改之势,登陆A股市场

    上市公司前身是主营业务为电力、热能、地产开发和出租等的东方市场,实际控制人为吴江区国资办。鉴于公司主营业务较难再度实现大幅增长,且为了响应国家混合所有制改革的号召,2018年8月31日,上市公司完成发行股份收购国望高科100%股权。交易标的为国内规模最大、技术最先进的民用涤纶长丝生产企业之一。此次重组完成后国望高科也实现了同A股资本市场的对接,盛虹科技成为上市公司的控股股东,缪汉根、朱红梅夫妇成为实际控制人。2018年9月,公司名称变更为“江苏东方盛虹股份有限公司”。

    化纤整合统一亮相,高端定位盈利领航市场

    盛虹集团旗下主要业务包括印染、化纤及石化。为消除同业竞争,此次重组前集团将所有化纤业务整合,以国望高科为化纤业务的运营主体。2017年公司聚酯产能合计约159万吨/年,仍有20万吨/年差别化功能性化学纤维项目(港虹纤维)处于建设阶段,公司民用涤纶长丝的产销规模已位居行业前列。

    公司立足DTY,通过持续不断的高研发投入及逐渐提升的差异化率,实现了领先市场的产品高价格和高毛利。且公司还将持续保持较高的研发投入,逐步提升DTY产能。对棉花等材料的持续替代以及差异化率的持续提升,将多维助力长丝景气的延续,且业绩承诺也为后续经营带来了良好的保障。

    PTA存注入预期,逐步向全产业链迈进

    目前,集团旗下的虹港石化拥有150万吨/年PTA产能,为增强上市公司独立性,实际控制人承诺重组完成后在一年内启动将其整体注入上市公司。同时虹港石化PTA正在进行改扩建,项目规模为240万吨/年,若改扩建顺利完成,虹港石化PTA在国内的竞争力将进一步提升。盛虹集团为进一步发展,并解决上游原料问题,成立了盛虹炼化(连云港)有限公司,拟在连云港石化产业基地建设炼化一体化项目,项目规模1,600万吨/年炼油,配套280万吨/年PX和110万吨/年乙烯。该项目单体规模全国之最,且全流程加氢,收率更高,项目盈利性更好。若顺利建成,将成为国内第三大民营炼化项目。

    首次覆盖,给予“买入”评级

    作为国内化纤龙头之一,随着全产业链打通,其竞争优势将持续显现。预计公司2018-2020年EPS1为0.30、0.55和0.64元,对应2018年11月27日收盘价的PE为18.12、10.01和8.52倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

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