东方电缆三季报点评:海缆订单充沛,持续增长可期

业绩快速增长,前三季度归母净利润同比增长212.90%

    东方电缆近期发布2018 年第三季度报告,2018 年前三季度,东方电缆实现营业收入约21.89 亿元,同比增长36.90%,实现归母净利润约1.15 亿元, 同比增长212.90%。增长主要原因为公司把握国家发展海洋经济和海上风电的重要机遇,大力开拓高端产品市场,效果显著,海底电缆营业收入较去年同期增加6.08 亿元,核心技术成果转化所带来的经济效益显现。

    海上风电快速发展带动海缆需求,未来三年空间超过150 亿元

    2017 年,我国海上风电新增装机达到1.16 GW,同比增长97%。2018 年以来,广东等省份大力布局海上风电项目,广东省发改委在2018 年9 月10 日印发的《印发海陆丰革命老区振兴发展规划》中指出,未来几年累计要新建的海上风电装机容量达3.3GW,总投资达594 亿元,以此估算装机成本约为18000 元/kW。我们预计2018-2020 年国内新增风电装机规模将超过8GW。海缆成本占海上风电总装机成本的比例在10%左右,以此估算,未来三年海缆市场空间在150 亿元左右。

    在手海缆订单充沛,持续增长可期

    根据公司公告,公司2018 年以来获得海缆订单超过16 亿元,在手订单充沛, 2019 年业绩增长确定性较强。2018 年9 月,公司与三峡新能源、福船投资等共同投资设立东方海洋工程有限公司,东方电缆出资占比70%。公司产业链得到延伸,完善了产业布局。

    盈利预测和投资建议:首次覆盖给予“增持”评级 我们预测东方电缆2018-2020 年的营业收入分别为29.90/37.94/47.23 亿元, 归母净利润分别为1.61/2.70/4.09 亿元,对应EPS 分别为0.32/0.54/0.81 元, 首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:大盘整体下跌,海上风电发展不及预期。