星宇股份三季报点评:Q3营收与利润均快速增长

事件:公司发布2018三季报:前三季度实现营收37.24亿元,同比增长23.84%;实现归母净利润4.39亿元,同比增长35.76%,实现扣非后归母净利润3.90亿元,同比增长38.73%,基本EPS为1.59元/股。

    投资要点:

    Q3营收与利润均快速增长1)Q3单季实现营收12.74亿元,同比增长26.64%,实现归母净利润1.39亿元,同比增长43.85%,增速逐季加快,预计公司车灯新项目放量支撑收入与利润持续快速增长。2)前三季度毛利率/净利率分别为21.36%/11.79%,同比分别变动-0.63/1.03个百分点,其中,Q3单季毛利率/净利率分别变动-1.19/1.40个百分点。公司期间费用控制得当,Q3三费同比下滑。我们预计,随着产品结构持续改善,LED车灯占比提升,公司利润率未来有望稳中有升。

    在手新项目多,持续推进新技术开发应用,公司快速成长仍可期

    1)在老客户稳定发展的基础上,2017年公司新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户,客户数量和质量均继续处于行业领先地位。其中,核心客户南北大众,尤其是一汽-大众(含奥迪)今年迎来以SUV为主的新车周期,随着未来探歌逐渐爬坡,探岳等新车陆续上市,未来产销有望强势复苏,从而使公司充分受益。项目上,新接项目:2016/2017/2018H1分别为138/72/35个,批产新项目:2016/2017/2018H1分别为118/104/47个,其中涉及大众、奥迪及德国宝马等车灯项目;同时,公司正积极推进新技术开发应用,比如高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB自适应远光灯、低功率节能型LED远近光前照灯等。我们认为,全球化、高端化路线持续推进有助于提升公司盈利能力。2)目前公司佛山工厂一期已投产,二期在建(预计明年二季度投产),有助于车灯产能陆续释放。综上分析,我们预计,公司正积极从配套深度与广度上开拓市场,订单持续获取并与产能释放形成共振,未来公司业绩快速增长仍值得期待。

    盈利预测,维持“增持”评级

    综上分析,我们预计公司2018-2020年eps为2.22/2.81/3.64元/股,对应PE分别为21/16/13倍,维持“增持”评级,建议关注。

    风险提示:客户及项目开发进展低于预期;原材料价格风险;期间费用增长超预期。