福耀玻璃2018年三季报点评:营收稳健增长,汇兑收益改善期间费用

毛利率同比改善,期间费用率因汇兑收益大幅改善2018Q3公司营业收入稳健增长7.51%至50.37亿元,扣非净利润为9.85亿元,同比增长33.64%。公司完成北京福通51%股权交割转让产生投资收益4.51亿元,导致归母净利润大幅增长83.99%至13.93亿元。公司销售毛利率和期间费用率水平均有改善,Q3毛利率达到44.14%,较去年同期上升1.64pct;期间费用率为18.72%,较去年同期大幅下降4.53pct,主要得益于汇兑收益使财务费用率同比下降6.55pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率等则略有上升。

    汽车玻璃龙头,积极提高产品附加值、拓展海外市场公司是汽车玻璃行业龙头,产品应用于宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等品牌汽车,全球市场占有率达25%。近年来公司通过丰富产品线、优化产品结构提升产品附加值,如包边产品、HUD抬头显示玻璃,隔音玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃、镀膜玻璃、超紫外隔绝玻璃等。同时,公司采用全球化的经营战略,在美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等国家和地区建立生产基地和商务机构,不断提升公司在海外市场的竞争力。

    投资建议

    预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为41.42亿元、43.55亿元、49.74亿元,对应的EPS为1.65元、1.74元、1.98元,对应的PE为14倍、13倍、12倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。