游族网络:海内外新游稳步推出,全年业绩预告维持高增速

公司动态事项

    1、 游族网络发布了2018年三季报,报告期内公司实现营收26.23亿元,同比增长 7.79%;实现归母净利润6.83亿元,同比增长46.65%;

    实现扣非后归母净利润5.56亿元,同比增长26.57%。

    2、 公司发布2018年全年业绩预告,预计1-12月公司净利润9-11亿,同比增长37.22%-67.71%。

    事项点评海内外新游稳步推出,Q4收入有望重新实现环比正增长公司Q3单季度收入8.36亿元,同比增长10.94%,环比减少9.01%。收入环比小幅减少主要系《天使纪元》等游戏流水较峰值略有回落。公司在Q3上线了多款游戏,新游《三十六计》、《女神联盟2》经过一段时间的酝酿,目前两款游戏的iOS畅销榜排名已逐步上升至50-70之间;

    《天使纪元海外版》(Era Of Celestials)8月海外上线,目前已跻身德、法、西等欧洲多个国家畅销榜的Top100。根据SensorTower发布的9月中国手游出海Top30榜单,《天使纪元海外版》首次进入该榜单,位列下载榜第16,收入榜第25。随着公司国内外新游陆续推出且流水逐步上升,预计公司Q4收入将重新实现环比正增长。

    严格控制成本,销售费用率、管理费用率双双降低公司Q3销售费用率环比减少3.07pct,与去年同期基本持平;管理费用率(包含研发费用)同比、环比减少约6pct。考虑到游戏行业受版号等多重因素影响景气度有所下降,公司在保证新游发行数量的同时收紧了游戏推广等相关开支,保障公司整体经营利润率维持在较高水平。

    新品储备丰富, 未来业绩受版号影响存在一定不确定性公司在2019年储备有《权力的游戏:凛冬将至》、《少年三国志2》、《山海镜花》等多款重磅作品。受国内游戏版号暂停影响,公司游戏未来上线时间存在一定的不确定性,但公司全球化的游戏发行策略保证了无论版号恢复时间如何,公司收入占比近半的海外收入能够按时兑现。

    如果游戏版号审批恢复正常,公司未来新品在全球顶级IP授权、腾讯独家代理、人气手游续作等热门概念加成下,催生爆款的几率较高。我们预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为9.62亿元、13.22亿元和15.22亿元,每股EPS 分别为1.08元、1.49元和1.71元,对应PE 为12.86、9.35、8.13倍。公司游戏长周期运营能力强,全球化发行布局完善,且《权利的游戏》为公司未来的业绩增长提供了较为可靠的保障,维持公司“增持”评级。

    风险提示游戏流水不及预期;新游戏上线时间延后;游戏生命周期缩短;流量获取成本上升;行业政策趋紧