豪迈科技季报点评:Q3净利润同比快速增长

事件:公司发布2018三季报:前三季度实现营收26.55亿元,同比增长19.31%, 实现归母净利润5.77 亿元,同比增长7.10%,扣非后归母净利润5.54 亿元, 同比增长6.52%,基本EPS 为0.72 元/股。预告2018 年公司归母净利润6.76-8.11 亿元,同比增长0-20%。

    投资要点:

    铸造业务快速增长,汇兑收益明显增加,Q3 净利润快速增长

    1)Q3 单季营收9.30 亿元,同比增长24.77%,今年以来增速逐季加快;Q3 归母净利润2.24 亿元,同比增长34.02%,增速明显加快。我们认为,主要是: 一方面,公司模具业务稳健增长(订单仍比较充足),铸造业务继续快速增长; 另一方面,Q3 公司汇兑收益明显增加,经财务费用公式测算预计汇兑收益超2000 万元。2)Q3 毛利率/净利率环比Q2 基本企稳,同比分别变动-1.44/1.67 个百分点,原材料涨价及产品结构变化是公司毛利率同比下滑的主要原因。

    轮胎模具行业预计稳健较快增长,公司未来受益于优质轮胎产能释放

    1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看, 行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着固特异、普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的公司,未来有望充分受益。3)随着产能的释放,公司铸造业务持续高速增长。根据产能规划与客户开发情况,我们预计铸造业务仍有望保持快速增长。

    盈利预测,维持“增持”评级

    综上分析,我们预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.93/1.04/1.25 元/股,对应2018-2020 年PE 为16/14/12 倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。

    风险提示:经贸摩擦风险;轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。