三花智控2018年三季报点评:收入维持增长,财务费用率大幅改善

Q3收入增速环比改善,利润增速有所放缓

    2018Q3公司实现营业收入26.75亿元,同比增长14.56%,增速较Q2的11.04%好转,实现归母净利润3.46亿元,同比下降6.21%,扣非净利润3.47亿元,同比增长6.34%,业绩增长有所放缓。受到新能源车热管理产品需求量大幅上升以及空调业务相对平稳等因素影响,公司预计全年盈利12.36亿元至14.83亿元,同比增长0%至20%。

    毛利率承压,受益汇兑收益财务费用率大幅改善

    公司Q3销售毛利率为28.58%,较去年同期值34.55%下降5.97pct,但较Q2毛利率27.75%环比上升0.83pct。受益于汇兑收益对财务费用率的改善,Q3期间费用率较去年同期值16.49%大幅下降3.96pct 至12.53%,其中财务费用率为-2.33%,同比下降4.49%;管理费用率下降0.31pct,销售费用率和研发费用率分别上升0.38pct 和0.45pct。

    新能源汽车热管理产品前景广阔,有望持续快速发展

    三花汽零热力膨胀阀、储液器、电子膨胀阀等产品规模优势显著,也是行业内首先将电子膨胀阀技术应用于汽车热管理系统的厂商,随着新能源汽车快速普及,汽车热管理系统重要性不断提升,三花汽零的成长逻辑已得到验证,下游需求的扩大将有望支撑公司汽零业务持续快速发展。

    投资建议

    预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为13.67亿元、15.82亿元、18.91亿元,对应的EPS为0.64元、0.75元、0.89元,对应的PE为16.74倍、14.46倍、12.10倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    生产经营季节性变化的风险;原材料价格和劳动力成本上升的风险;汇率变动的风险等。