万丰奥威2018年三季报点评:汽轮巨头,稳步前行

收购雄伟精工进入模具冲压件市场,加强汽车零部件领域优势

    公司围绕“大交通”领域战略定位,近年来在铝合金轮毂主业之外通过外延收购开拓达克罗涂覆、轻量化镁合金等业务,今年公司完成收购雄伟精工95%股权进入模具冲压件市场。雄伟精工在连续模和传递模等方面具有较强的工艺优势,客户覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等,已实现细分市场国内领跑地位,将有望通过渠道和资源的互补进一步加强公司在汽车零部件领域的优势。

    雄伟精工并表、Q3营业收入增长约20%,毛利率同比改善

    公司2018Q3实现营业收入28.34亿元,同比增长20.04%,归母净利润2.28亿元,同比下降0.18%,扣非净利润2.11亿元,同比增长44.01%。公司原有业务保持稳步增长和雄伟精工的并表使公司营业总收入、扣非净利润增速环比均有改善。Q3公司销售毛利率为20.35%,较去年同期上升约1pct;期间费用率同比下降0.53pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率不同程度下降,研发费用有所上升。

    持续开拓海外市场,扩大印度万丰产能提升本地化供货优势

    公司不断开拓海外市场,已在美、英、加、墨、印等国建立海外公司。汽车轮毂方面,公司上半年设立日本子公司拓展日本市场,并启动丰田、本田、日产在北美市场的开拓;摩托车轮毂方面,公司加快拓展巴基斯坦和巴西市场,并加强印度本地化供货优势,近期新增投资年产300万套铝合金车轮项目扩大印度万丰产能,持续提升国际竞争力。

    投资建议

    预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为10.31亿元、11.35亿元、12.17亿元,对应的EPS为0.47元、0.52元、0.56元,对应的PE为16.25倍、14.76倍、13.77倍,首次评级,给予“增持”评级。

    风险提示

    下游客户汽车销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险等。