中直股份事件点评:直10ME通过技术评审,通用型直升机量产在即

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲,王习 日期:2018-11-30

1.直10ME性能大幅改良,外贸出口市场空间广阔

    直10ME是航空工业集团有限公司为满足国际军贸市场的需求,自主研制的一款中型武装直升机,配备发动机防砂装置及红外抑制器;驾驶员抗坠毁座椅;驾驶舱、发动机、传动系统及重要机载设备等关键部位抗弹击装甲;低噪音的五片式旋翼,风翼噪音低;集成化和小型化航电系统等。此次审查组对直10ME武装直升机的研制、试验、试飞和技术鉴定文件进行了全面审查,审查组认为,该型机已具备《军工产品定型工作规定》所明确的设计定型条件,同意该型直升机通过技术鉴定审查。

    过去,我军自用的直-10采用涡轴-9A发动机,功率约1000千瓦,推力不足,这严重制约了直-10的作战性能。而相对于直10,直-10ME最大的亮点在于发动机进气口的位置、形状和之前的量产版有了很大的不同,有消息指直10ME换装了涡轴-9“玉龙”发动机加大功率型涡轴-9H,最大功率从930KW增至1200KW左右,这或将显著有利于高海拔或者热点区域作战。此次直-10ME通过技术评审,显示中国或将迎来一款更先进的直-10直升机。

    与此同时,外贸出口方面,直10ME武装直升机以战场火力支援为主要使命任务,具有良好的飞行性能和超低空机动性能,火力突出和战场生存能力强;可配挂多种对空、对地精确制导武器。我们认为,直-10ME未来或深受中东及北非客户的青睐,外贸靠出口市场空间广阔。

    2.直-20或已非常接近量产,未来有超过900亿元的需求空间

    直-20于2010年左右立项,直-20在外形上虽然与设计于20世纪70年代的“黑鹰”相近,但绝非其简单复制,它集中了我国直升机工业的最新技术成果,填补了我国军用直升机10吨位级别的空白,有望成为一款“明星”机型。中直股份为军用直升机提供各种零部件,产品包括旋翼、浆毂、机身复合材料部件等,10吨级通用机型直-20,预计需求超过700架,假设按照每架1.4亿元测算,仅此一种飞机就能带来超过900亿的市场空间,正式服役后将极大提升公司业绩。我们认为直-20目前已经非常接近量产状态,公司未来也及或将显著受益于直-20量产。

    3.公司受益于军品定价改革军品定价改革

    是18年军工政策看点。我们之前报告分析过,定价改革将使总装类公司收益,公司17年毛利率达到15.34%,净利率为3.78%,公司是典型的单一来源合同订购总装类公司,新的定价机制将会激励总装类公司降低成本、提升质量,公司净利率水平有望显著提升。盈利能力明显提升,2018年上半年销售毛利率为12.64%,2017年年中为9.94%,2016年为9.69%,今年为半年报的历史较高水平。主要原因为高毛利产品交付占比在本年度明显提升,且批量生产营业成本降低了2.08%。公司研发支出4770万元,同比猛增71.75%,显示公司在新型号研制上加大投入。公司预收款与去年同期相比增长58%,实现经营性现金流6.07亿元,同比增涨39%,现金流改善明显。

    4.直升机领域龙头,平台优势显著

    公司是直升机龙头,产品谱系完善,是中航工业直升机板块唯一上市平台,体外还有优质的军机总装资产,如哈飞公司和昌飞公司,以及直升机设计单位602所。在军工国企积极推进军工资产证券化的背景下,公司有望获得军工优质资产注入。

    5.投资建议

    预计公司2018-2020年营收分别为126.34、135.05、148.45亿元,归母净利润5.39,6.64,8.17亿元,对应EPS分别为0.91元,1.13元,1.39元,对应PE为43倍,35倍,28倍,维持“强烈推荐”评级。

    6.风险提示

    新型军用直升飞机进度和订单不及预期,民用直升机增速不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600038 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
火炬电子 买入 -- 研报
内蒙一机 买入 -- 研报
航发动力 买入 -- 研报
中航沈飞 买入 -- 研报
国睿科技 买入 -- 研报
中国动力 买入 -- 研报
凯乐科技 买入 -- 研报
中直股份 买入 -- 研报
中航机电 买入 -- 研报
天宇股份 中性 -- 研报
泰格医药 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银泰资源 0.03 0.12 研报
紫金矿业 0.35 0.28 研报
东华能源 0.29 0.34 研报
卫星石化 3.01 1.17 研报
新奥股份 0.09 0 研报
海油工程 0.06 0.21 研报
广汇能源 0.64 0.60 研报
恒逸石化 3.52 1.21 研报
荣盛石化 1.89 0.65 研报
恒力股份 0.13 0 研报
中国石化 0.86 0.75 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 买入
万科A 34 买入 买入
五粮液 34 持有 买入
中信证券 31 持有 买入
海天味业 30 持有 买入
万科A 27 买入 买入
通威股份 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
隆基股份 26 持有 持有
泸州老窖 25 持有 持有
保利地产 24 买入 买入
上汽集团 24 持有 中性
中国国航 24 持有 买入
格力电器 24 持有 持有
宋城演艺 24 持有 买入
中信证券 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 522 94 307
建筑建材 483 48 200
化工行业 458 52 156
机械行业 387 50 158
钢铁行业 386 30 167
汽车制造 358 38 198
金融行业 350 32 121
生物制药 311 53 207
电子器件 301 53 177
家电行业 292 17 149
交通运输 280 28 127
煤炭行业 270 30 138
房地产 256 27 155
酿酒行业 255 17 119
电力行业 223 31 96
食品行业 200 21 87
农林牧渔 190 28 74