华东医药:阿卡波糖率先通过一致性评价,进一步强化核心产品竞争力

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2018-11-30

阿卡波糖是公司核心产品之一,目前市场上只有拜耳制药、华东医药和四川绿叶宝光三家竞争者。公司阿卡波糖2017年销售额达到20亿元,同比增长30%,市场占有率大约40%。公司阿卡波糖为国内首家通过一致性评价,锁定首仿进一步强化公司核心产品竞争力,实现加速国产替代。

    锁定原料药供给,保证产能:目前国内原料药供给厂商有中美华东、丽珠集团、海正药业和石药集团四家,年产能分别为50t、100t、40t和40t。其中丽珠集团和中美华东签署10年合作协议,每年供应90t的阿卡波糖原料药,并在2017年5月签署为期两年,采购金额4.8亿元的补充协议,锁定丽珠集团全部原料药产能,保障公司未来发展。此外海正药业原料药基本全部供给四川绿叶宝光。虽然后续有万生生物和美时化学等众多申报者加入,但是原料药竞争格局最终将导致这些企业规模产能不足。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020归母净利润分别为21.68亿元、26.78亿元、33.47亿元,同比分别增长21.84%、23.54%、24.97%;公司2018-2020年EPS分别为1.49元、1.84元、2.30元。对应2018-2020年PE分别为23X、19X、15X。公司医药制造业稳健快速增长,强大的营销能力提供有力保障,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:核心产品降价风险;新产品销售不达预期;新药研发上市进度不达预期。

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