银行业周报:政策呵护业绩护航,提升偏好配置弹性

上周走势回顾:上周股市冲高回落,全周上证综指累计上涨1.9%,深证成指上涨1.58%。金融行业各板块全面上涨,券商板块表现突出,全周上涨13.09%,保险板块涨幅最小,全周上涨0.74%。信托和银行全周分别上涨9.72%和3.19%。银行子板块当中,城商行涨幅最大,全周上涨4.84%;国有行涨幅次之,为3.43%;股份行上涨2.62%,涨幅最小。个股当中,张家港行和常熟银行涨幅最大,涨幅分别为21.59%、15.49%,无锡银行、吴江银行与江阴银行的周涨幅均超过10%,招商银行、民生银行涨幅最小,分别为1.34%、1.62%。

    流动性和市场利率:央行本周累计开展4900亿元逆回购操作,因本周有300亿元逆回购到期,本周实现净投放4600亿元。货币市场利率涨跌互现,R007上升4.8BP至2.66%,DR007下降3.4BP至2.57%,R007与DR007利差0.08%,市场资金面维持宽松。短端shibor利率下行,隔夜、一周shibor分别下降37.8、0.4BP至2.07%、2.62%。1月和3月Shibor利率小幅上升,分别上涨1.8、3BP至2.67%、3.30%。银行间同业拆借利率涨跌互现,1个月和6个月同业拆借利率下降0.8、5BP至2.5%、3.25%,3个月、1年同业拆借利率分别上升14BP、3.25BP至2.99%、3.55%。

    本周投资策略与重点关注个股:上周在监管层先后推出银行理财子公司可直投股市、稳妥处置触及止损线的质押股票以及加大险资投资上市公司力度三大政策指引下,市场投资情绪有所回暖,大盘一度高开逼近2700点整数关口。银行板块再次成为反弹先锋,全周上涨3.19%,跑赢市场指数,展现了攻守兼备的价值属性。从市场环境来看,在外部环境不确定性较强,内部宏观经济增长压力加大的背景下,市场投资预期尚不明朗,短期观望情绪依然浓重。但是从板块情绪来看,在政策释放明显积极信号后,“政策底”对市场的信心提振率先反映在了具有估值和业绩双重支撑的银行板块。从已披露三季报的商业银行业绩情况来看,部分优质中小行凭借宽松的市场流动性环境和对中小微企业的先发布局优势展现出了较强的成长性,全年业绩高增基本定调。而大型国有银行一如既往的稳健扎实,在银行板块乃至整个市场当中承担着稳定器的作用。总体来看,银行板块当前估值具有安全边际,在政策保驾护航下具备绝对收益空间。关于基本面,我们重申此前信贷质量无忧,资产增速快于负债的判断。受理财新规影响,商业银行表外理财规模的投资门槛和投资范围都有所放宽,理财余额有望延续企稳回升态势,缓解银行负债压力,但监管对结构性存款的的态度趋严或将使银行揽储压力延续,存款增速受限。资产端,受银行信贷风险偏好下降和不良资产处置加快影响,商业银行四季度资产质量整体有望延续稳中向好趋势。受宽松流动性以及表外理财回表共同作用,2018年银行信贷规模有望实现20%增长。息差方面,受降准释放的宽松流动性影响,预计整个四季度市场利率将维持低位徘徊,利好部分股份行和城商行负债成本边际回暖;贷款端虽然面临对公信贷有效需求不足问题,但是受美国加息以及信贷风险偏好下降影响,整体信贷利率有望保持稳定。部分银行由于率先转型零售业务,零售占比提升提振信贷利率水平,息差有望进一步走阔。个股投资方面,在政策呵护、业绩保障、估值支撑三大逻辑下,我们对板块整体表现较为乐观,建议投资者可以适当提高风险偏好,配置板块中的弹性品种。除了业绩持续高增的优质个股上海银行、常熟银行外,还可适当关注板块次新股如长沙银行、郑州银行。同时,在零售业务方面具有客户优势的招商银行和科技优势的平安银行适合长期持有,实现投资价值。

    风险提示:监管趋严或使行业估值下行压力加大,市场下行或使行业业绩波动加大。