巨化股份:看好公司业绩持续受益于氟化工景气度提升

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:黄景文,杨林 日期:2018-11-29

公司拥有完整的氟化工产业链,充分受益行业景气度提升。公司拥有氢氟酸、液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF为配套原料支撑的氟致冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链,包括第二代制冷剂R22产能10万吨/年,规模国内前三;第三代制冷剂R134a、R125和R32的产能分别为7万吨、4万吨和6.2万吨/年,均为国内第一,其中R134a规模为全球第一。

    产业链上游成本支撑制冷剂价格。近期萤石粉、氢氟酸价格持续上涨,内蒙及河北的萤石选厂11月开始因气温过低无法生产将陆续停车,进一步使国内供应紧张。长期来看,萤石被列为我国“战略性资源”,储采比远低于国际平均水平,为达到可持续发展,国家频出政策,通过出口限制与严格准入标准限制萤石产能扩张。2017年以来环保措施持续升级,频繁检查降低企业开工率,不合格企业被迫关停,进一步管控萤石产能。中长期萤石粉价格将进入上涨通道,推动下游氢氟酸、制冷剂等氟化工产品价格上涨。

    生产配额缩减,R22价格持续上涨。今年以来,二代制冷剂R22价格持续上涨,浙江地区均价同比去年均价上涨32.4%,价差水平同比上涨37.8%。目前,国内制冷剂生产企业9-12月的配额已经不足20%,同时11月开始国内空调企业将开始新的冷年生产周期,年底前货源紧张的局面将进一步加剧。长期来看,我国作为《蒙特利尔议定书》第5条款缔约方(即发展中国家),从2013年起正式对R22实施配额管理,到2015年,我国HCFCs生产要在基线年(2009-2010年)平均水平基础上削减10%;到2020年我国HCFCs淘汰量要达到35%,2025年淘汰67.5%,2030年将完全淘汰。2018年的国内R22生产配额已经从2013年的43.4万吨下降至27.4万吨,到2020年国内生产配额将下降至20万吨。目前我国HCFC-22产能约为60万吨,考虑到房间空调R22使用配额为4.7万吨,下游PTEF产能约为11万吨,还有单体和TFE路线R125产能10.6万吨,对R22整体需求在42.6万吨左右。未来新增的R125产能和PTEF产能将进一步拉动R22作为原料的需求,造成R22供应十分紧张。同时R22作为其他制冷剂的中间体,供应紧张也制衡了其它制冷剂的供应,造成制冷剂整体的供给紧张。

    氯碱、己内酰胺业务全面开花,续航业绩增长新动力。公司氯碱业务氯碱业务配套氟化工,产业链协同降低成本,其中PVDC为公司专利产品,国内市占率超60%。己内酰胺受益景气持续,需求高涨,价格抬升增厚利润。同时公司近期收购集团氟化工研发资产,将有助于公司建立健全自主研发体系,增加技术储备,快速增强核心技术自主创新能力,提升公司核心竞争力。

    盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.71元、0.82元和0.96元,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,参照可比公司(多氟多和中欣氟材)2019年32倍平均估值水平,给予公司2019年12倍估值,对应目标价9.8元,维持“买入”评级。

    风险提示:制冷剂需求减弱的风险;萤石、氢氟酸价格大幅下降的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600160 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
伊利股份 30 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 81 328
汽车制造 447 34 269
电子器件 412 53 236
钢铁行业 405 28 253
建筑建材 374 44 194
化工行业 367 46 159
金融行业 345 24 167
生物制药 314 57 161
房地产 271 25 197
机械行业 270 52 121
煤炭行业 259 28 111
食品行业 258 22 108
酿酒行业 237 17 124
家电行业 226 14 140
商业百货 197 32 105
酒店旅游 192 20 62
有色金属 187 38 61