亿纬锂能点评报告:全年业绩略超预期,锂电池业务拐点来临

电子雾化器与锂原电池支撑扣非净利润4.61-5.10亿元,同比增长68-86%:

    2018年总计非经常性损益影响约7千万至8千万元(三季度出售子公司麦克韦尔股权获得投资收益约5千万元),取中间数7.5千万元,全年扣非后归母净利润约4.61-5.10亿元,同比增长68-86%.略超我们预期。具体来看子公司麦克韦尔电子雾化器业务爆发式增长,贡献投资收益约2.3-2.5亿元,锂原电池持续安防、定位和智能交通等需求、保持稳定增长,预计贡献净利润约2.0-2.2亿元,公司消费电池下游市场为智能穿戴设备与电子雾化器,需求旺盛,并表金能电池已实现扭亏,预计全年可实现净利润约0.3-0.4亿元。

    动力与储能锂电池规模效应逐渐显现,业绩拐点已经来临:

    公司圆柱三元电池获得动力工具客户TTI认证,下半年已批量供货,惠州圆柱产线处于满产状态,荆门圆柱产线也完成准备工作形成出货,其他客户如小牛,ninebot和格力博等订单充足,保证明年圆柱电池继续放量增长;方形铁锂电池客车客户金龙汽车等,四季度抢装明显,根据起点锂电数据,公司10月份单月装机量115MW,1-10月份装机647MW,客车装机量仅次于CATL与比亚迪,位于行业第三名,同时公司已与华为签订通信储能长单,中标平高集团等电力储能订单,储能业务进入收获期,铁锂电池明年也将快速增长;随着出货量的增长公司规模效应正逐渐体现,上半年计提大比例研发费用的影响将在下半年减弱,动力与储能锂电池业务业绩拐点来临,全年将实现盈亏平衡,明年有望获得正收益。

    软包三元电池定位高端乘用车,客户结构优化资产负债表迎来改善

    公司软包三元产线与韩国SKI深度合作,于今年8月与戴姆勒签订长期供货协议,已开始供应,同时有多家海内外一流乘用车客户与公司接洽。受益于下游消费类客户增加,低端动力客户减少,公司二季度以来经营现金流持续改善,应收规模也控制得当,预计明年公司定增发行后负债率也将减小,资产负债表迎来改善。

    盈利预测与估值:

    不考虑定增发行与股权转让收益,预测公司18-20年EPS分别为0.58/0.79/1.03元,对应22/16/12倍PE,维持公司“强烈推荐”评级,27倍PE,目标价15.80。

    风险提示:新产能建设与客户认证不及预期,电池价格与上游原材料价格波动风险,新能源补贴政策出现重大调整,电子雾化器受贸易战影响订单减少。