合盛硅业:大股东一致行动人承接二股东减持股份,大幅下调有机硅价格预测,维持买入评级

2018年11月20日公司公告二股东减持计划。公司二股东富达实业因自身资金需求,自本减持计划公告披露日起15个交易日后的6个月内计划通过集中竞价交易方式减持60万股(占公司总股本的0.0896%),自本减持计划公告披露日起3个交易日后的6个月内计划通过协议转让交易方式减持不超过81,86万股(占公司总股本的12.218%)。

    2018年11月27日公司公告董事长子女协议转让买入二股东12.22%股份。富达实业通过协议转让方式将其所持有的本公司股份40,93万股(占本公司总股本的6.11%)转让给罗燚女士,将其所持有的本公司股份40,93万股(占本公司总股本的6.11%)转让给罗烨栋先生。本次转让完成后,富达实业持有本公司股份83,060,903股,占公司总股本的12.40%,罗燚女士将直接持有本公司6.11%股份,罗烨栋先生将直接持有本公司6.11%股份。罗燚女士和罗烨栋先生为公司董事长罗立国先生的女儿和儿子。转让价格为40.15元/股,转让金额共计32.87亿元。

    公司金属硅新产能逐渐满产。扩产项目一:40万吨金属硅项目一季度投产,随着9月配套电厂投产,金属硅开工率逐渐走高。扩产项目二:募投项目年产10万吨硅氧烷及下游深加工募投项目,预计2019年投产。扩产项目三:石河子年产20万吨硅氧烷项目,预计2021年投产。三个项目完全建成后公司将拥有80万吨金属硅、93万吨有机硅单体产能。

    2017-2020年金属硅供需将逐渐迎来偏紧格局,预计金属硅价格持续强势,预计2018-2020年金属硅441均价分别为13000元/吨、13500元/吨、14000元/吨。有机硅价格目前已接近历史底部,11月26日百川资讯环体硅氧烷价格2.1-2.2万元/吨,历史价格区间在1.6-3.6万/吨,预计未来有机硅价格将趋于稳定。

    低成本产能快速扩张的硅行业龙头,大幅下调未来有机硅价格预测,维持买入评级。我们上调公司2018-2020年金属硅销量分别为59.4万吨、72.7万吨、77万吨(原预测为56.4万吨、68.7万吨、72万吨),有机硅产品销量分别为21.2万吨、30.3万吨、36.1万吨,产品价格方面预计2018-2020年金属硅441均价分别为13000元/吨、13500元/吨(原预测为13000元/吨)、14000元/吨,环体硅氧烷均价下调至32000元/吨、22000元/吨、20000元/吨(原假设为32300元/吨、29000元/吨、26000元/吨),因此我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润分别为29.5亿、31.5亿、37亿(原预测分别为30.45亿、38.8亿、46亿),净利润增速分别为94.46%、6.8%、17.5%,对应PE分别为10倍、9倍、8倍,公司以量补价+成本管控保证盈利能力,维持买入评级。

    风险提示:新疆设立交叉补贴电费提高自备电成本风险;金属硅价格下跌幅度超预期。