联讯证券2019年宏观经济与资产配置展望

2019年宏观经济与资产配置展望

    去杠杆下的融资收缩和中美贸易冲突,这两条主线左右了2018年的大类资产走势。展望2019年,我们认为这两条主线将出现“一正一反”的边际变化。内部融资收缩的趋势会得到一定程度修复,但由于地方政府、城投和民企加杠杆的意愿不强,融资收紧得以扭转的幅度有限。而中美贸易冲突,对中国经济的实质性影响将会体现。

    增长方面,2019年主要增长动能与2018年相比发生了切换。今年超预期的地产投资、制造业投资和出口增速,都将走弱。而在2018年经历了断崖式下跌的基建投资,2019年将企稳回升,消费由于减税和汽车拖累的减弱,将保持平稳。预计2019年实际GDP增速在6.3%左右。

    通胀方面,近期油价下跌弱化了通胀预期,预计2019年全国CPI同比2.5%。

    在去年年末对2018年进行展望时,我们提及今年金融市场的主线是“负债荒”到“资产负债两荒”的转变。2019年,按照我们对宏观基本面与机构投资者行为的推演,我们认为可能将是“资产负债两荒”到“资产荒”的转变,即负债端会先于资产端修复转好,具有确定性和趋势性机会且高收益的资产仍然会相对缺乏。在这样的格局下,至少在2019年上半年债券仍是最优选择,股票可能会有结构性机会,商品则将由涨转跌进入熊市,而汇率则有破7的可能。

    风险提示:决策层对经济下行容忍度高于预期,外部冲突超预期升级