华金证券煤炭行业数据周报

本周(11.20-11.26)动力煤主产区价格涨跌互现,其中山西、陕西韩城等产区动力煤价格续跌2%-5%,秦皇岛港动力煤在连续四周下跌后出现小幅反弹,广州港国产和进口煤普跌3%;本周秦皇岛、曹妃甸、广州港动力煤库存回落,幅度为1%-2%,六大电厂煤炭库存维持1750万吨不变,库存可用天数下降1.1天至31.9天;国际动力煤价格均出现大幅下跌,其中澳大利亚NEWC指数下跌4.66%至98.76美元/吨。焦煤产地价格大部分平稳,山西古交焦煤上涨3%,港口部分焦煤价格上涨,其中京唐港山西产主焦煤续涨2.2%,日照港澳大利亚主焦煤1.7%,澳大利亚峰景矿焦煤到岸价格下跌0.89%至222美元/吨;本周焦炭价格出现普跌,除贵州六盘水独立上涨2%外,其余产地普跌2%-5%,钢材价格连续四周下跌,其中建筑用钢周跌幅10%;焦炭、钢铁企业的焦煤库存连续三周上升,本周幅度为2%-4%,六大港口焦煤库存下降1.7%。沿海煤炭运价指数续跌1%-5%。

    动力煤弱势难改。随着气温的下降和枯水期的来临,沿海六大电厂日耗由50万吨左右回升至55万吨,但库存量较去年同期仍高42.6%,库存天数较去年高13天,去库存仍是中转和终端环节未来一个阶段的主要任务;供给方面,第二环保督察组赴延安和榆林市实地督察已经结束,但年底的安全、超产检查仍会比较频繁,对坑口价格有一定的支撑作用,煤炭企业库存仍在历史低位,短期价格下跌空间不大。

    与上周相比,价格压力已经传导至中游焦炭环节。钢铁行业的长材价格自月初以来已经累计下跌700-800元/吨,钢厂利润压缩50%以上,必然向上游挤压,目前焦炭第一轮价格下调价格已兑现,个别钢厂已向焦企提出第二轮降价100元。焦煤方面,山西地区煤矿的超产核查持续进行,吕梁地区煤矿近期生产仍保持低位,国内供应暂时偏紧,而受进口控制政策影响,澳煤及蒙煤供应量短期内不会出现大幅增加,焦煤价格有望维持相对稳定,是产业链条中最为平稳的一个环节。

    由于期货市场对现货市场的预期引导,钢、焦市场已经快速的做出了调整,市场的传导时滞较之前的周期明显缩短,市场对于周期“拐点”的预期已经明朗。参考历次库存周期,我们认为煤价见底前需要经历生产企业端的的“加库存”和需求端的“去库存”两个阶段;从调整的幅度来看,本轮景气上升阶段伴随了行政去产能和消化前期先进产能,本身并未积累新的在建产能,因而不会形成产能释放与需求下行叠加的“双杀”效应,可能更类似于2005-2007年的温和调整。建议防守策略,配置低弹性的中国神华、露天煤业等。

    风险提示:经济增速不及预期;环保监管严于预期。