诚志股份2018年三季报点评:三季度EPS0.26元,60万吨MTO项目稳步推进

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋,赵启超 日期:2018-11-27

三季度业绩大幅增长,EPS0.26元:公司公告2018年三季报,前三季度实现营收43.63亿元,同增3.85%;实现归母净利6.51亿元,同降2.81%;扣非后5.76亿元,同增3.64%;实现经营性净现金流9.18亿元,同降11.19%。单Q3公司实现营收15.85亿元,同增14.06%,环比增长12.50%;实现归母净利3.24亿元,同增18.38%,环比增长54.90%,单季EPS0.26元,同比和环比均大幅增长。

    毛利率环比回升,期间费率稳定:公司单季度业绩同比和环比均大幅增长,整体毛利率环比提升4.79pct至38.26%,主要受益于公司化工业务生产维持较高负荷,同时三季度布油价格中枢在85美元/桶左右,聚烯烃价格强势维持并带动公司乙烯、丙烯和下游丁辛醇价格上行,产品和原料间价差扩大。分产品看,乙烯CFR东北亚Q3均价环比上涨2.43%,丙烯江苏市场Q3均价环比上涨9.94%,正丁醇华东Q3均价下降0.73%,辛醇华东Q3均价环比上涨6.78%;从原料端来看,秦皇岛Q5500动力煤三季度价格环比持平,均价约为582元/吨。从期间费用率来看,公司成本控制基本保持稳定,Q3销售费率为1.73%,环比上升0.03pct,管理费率(包括研发费用)和财务费率分别为11.73%和2.35%,环比分别上升0.04和0.05pct,期间费率15.81%,环比上升0.12个百分点。

    60万吨MTO项目稳步推进,液晶显示材料全面投产:报告期内南京诚志清洁能源60万吨MTO项目已完成土建基础和钢结构主体安装,建构筑物仍在主体结构施工,动、静设备陆续到货和安装就位,工艺管道焊接正在进行中,电仪桥架支架部分完成。地缘政治影响下国际油价已进入中高阶段,煤化工行业迎来景气期,南京诚志拥有区位优势和园区优势,工业气体和烯烃产品盈利景气可期。此外公司另一块利润来源液晶材料业务,诚志永华投建的TFT-LCD高世代线用液晶材料项目报告期内已达到使用状态全部转固,双主业驱动下公司将迎来新发展。

    维持“增持”评级:考虑高油价中枢下公司化工业务盈利水平的提升,上调公司2018~2020盈利预测,预计净利润分别为9.93、10.82、11.54亿元(前次为7.67、8.69、8.81亿元),对应EPS分别为0.79、0.86、0.92元,维持“增持”评级。

    风险提示:油价波动风险,原料价格上涨,新项目推进未如预期。

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