健帆生物:营销发力精耕细作,高增长有望延续

首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司是国内血液灌流领域龙头公司,未来随国内市场营销深耕,重症肝症等新适应症市场拓展,海外市场逐步发力,公司高增长趋势有望持续。预测公司2018-2020年EPS 0.97/1.28/1.64元,参考行业可比公司估值,给予公司目标价51.2元,对应2019年PE40X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。

    营销改革发力,业绩驶入快车道。2017年四季度公司对核心肾病产品HA130血液灌流器终端优惠降价,新价格策略驱动产品快速放量。公司不断加大市场投入,通过持续、高质量、形式多样的学术推广启发需求,扩大品牌影响力,同时加大销售人员投入,人均覆盖医院数量下降,实施深耕责任制,不断提升每家医院的销售收入。股权激励充分调动各层次骨干人员积极性,公司业绩保持持续快速增长。

    内外并举,高增长有望延续。陈香美院士组织的重磅RCT多中心临床研究成果证实了血液透析联合灌流的治疗优势,有助于推动HA130产品的疗程化使用,未来随规律透析的尿毒症患者不断增加,以及医保覆盖加大,患者支付能力的提升,肾病领域产品有望继续保持快速增长。重症肝病DPMAS产品成长迅速,有望成为公司第二个业绩爆发点。公司不断拓展血液灌流新适应症,国内市场精耕细作,海外市场逐步发力,同时外延扩充血透产品线,持续打造多位一体的血液净化全价值产业链,前景广阔。

    催化剂:业绩持续高增长

    风险提示:毛利率下降风险;产品结构单一风险。