银轮股份:首获合资车企新能源热管理定点

首获合资车企新能源热管理产品定点。公司此前已通过传统车热交换向新能源车热管理业务实现了快速延伸,已开始配套宁德时代、吉利、广汽、比亚迪、宇通、威马等国内主流客户,产品包括高低温水箱、电池深冷器、电池冷却板、电机冷却器、电控冷却器、前端冷却模块、PTC加热器等。本次公司所获长安福特定点为公司首个新能源热管理的合资车企定点,意味着公司在新能源热管理领域实力受到合资客户认可,对未来持续开拓同类客户有重要帮助。就该项目而言,BEV-A预计2021年开始供货,全生命周期总供货量约24万台套。

    热交换业务基盘稳固。银轮主营汽车、工程机械热交换产品,已通过长时间积累工艺技术、做大规模+提升经营效率来降低成本,从而进入正向循环。同时,银轮过去8年里先后收购了博尼格、湖北美标、银顺机械、TDI、天安机械等公司,在机械加工工艺领域内实现了较好整合,巩固了行业地位。

    短中长期成长驱动力强,将持续受益于新能源汽车高端化。短期,国内外商用车、工程机械需求推动业绩增长。中期,公司已开始对全球乘用车热管理系统进行更广阔的出口替代,目前已是通用全球、福特全球供应商,且已通过德国大众供应商审核,并为海外车企进行同步开发。长期,公司步入新能源汽车热管理成长大通道,随中高端新能源汽车快速上量,公司配套单车价值量和份额将持续提升。

    投资建议:

    公司作为热管理行业龙头公司,客户优质、订单充沛、产品不断由零件向模组系统集成,短期工程机械需求增长,中期不断对全球乘用车市场进行出口替代,长期受益于新能源汽车热管理行业持续成长。公司18、19年订单充沛,考虑尾气处理业务毛利率承压、下半年重卡销量增速下滑、乘用车销量低迷,预计公司18、19年归母净利3.6亿、4.2亿元,增速16%、17%,EPS0.45、0.53元,对应当前估值16X、14X,维持“买入”评级。

    风险提示:收购进度不及预期、国内外基建回暖不及预期、乘用车市场拓展不及预期、新能源汽车热管理产品研发配套不及预期、人民币大幅升值。