美年健康:定增预案发布,改善资本结构、深挖数据、开发平台价值

发布非公开发行预案,为长期发展补充“子弹”

    公司发布非公开发行股票预案,拟向符合条件的证券公司、信托投资公司、保险机构等不超过10名特定投资者募集资金不超过23.746亿元,用于生物样本库建设项目、数据中心建设项目、终端信息安全升级项目、管理系统项目以及补充流动资金。若本次定增顺利进行,公司的流动资金将进一步得到补充,改善债务结构,降低财务费用,提升公司盈利能力,为长期新建、并购体检中心带来更多发展动力。

    深挖数据,开发平台价值

    本次定增预案中公布的募投项目为用于生物样本库建设、数据中心建设等。整体来看,募投项目更多是集中在数据建设与挖掘,也进一步凸显了公司的健康平台价值。生物样本库是指存储人体生物样本以及与其相关的临床资料的资源库,公司作为我国领先的健康体检和健康管理企业之一,拥有庞大的客户基础,2017年体检人次达到2160余万,截至2018年9月末,经营及待开业体检中心571家,2018年末将有望基本实现600家的体检中心布局目标。生物样本库的建立,有助于推动公司在重大疾病、慢性病、流行病等方面研究,并加强与科研机构与医院等合作,完善公司健康产业生态圈。作为国内健康体检龙头,公司存储了大量的用户健康数据,随着体检中心规模的提升以及渠道的下沉,获取的体检数据将更加丰富。建设数据中心,有望进一步提升数据的挖掘能力,更好的服务大众健康。随着体检中心的增加,公司信息化建设、终端信息化安全建设的升级完善,有望有效提升公司的运营管理效率。随着体检流量的提升,健康数据的捕获量也将更加丰富,对数据的深度挖掘,有利于公司逐步开发健康平台价值。

    健康体检需求旺盛,长期价值凸显

    随着健康意识的提升,体检作为预防端以及整个健康产业链的入口端,市场需求不断提升。公司公告显示,截至到2017年我国体检覆盖率为35.1%,与日本、美国、德国等发达国家70%以上的体检率相比,仍具有较大的提升空间。2017年我国体检市场规模约为1350亿元,2021年体检市场规模有望达到2800亿元,发展空间大。公司作为健康体检龙头,体检中心布局全国,并针对不同体检需求开拓定制化服务,随着需求的提升,未来具备长期的发展价值。近期公司联合中国平安等推出的集合了“检、存、管、医、保”五大服务的“美年好医生”,推动体检3.0时代的到来,随着”美年好医生”的推行,公司未来客单价与个检量有望进一步提升,强化“量价齐升”逻辑,长期价值凸显。

    估值与评级

    公司是全国体检龙头,随着经营规模的不断扩大,公司健康流量数据入口价值与平台效应将会更加突出,预计2018-2020年净利润为8.58/12.65/18.47亿元,对应EPS为0.28/0.41/0.59元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:定增预案仍需要通过证监会审核尚存在不确定风险、政策变化风险、市场竞争风险、医疗质量管理风险、募投项目实施风险等。