宁德时代点评报告:三季度业绩突显规模优势,有望成为全球锂电龙头

?三季度业绩超预期,规模优势突显

    三四季度是动力电池行业旺季,公司Q3营业收入与扣非归母净利润环比分别增长73.12%和200.70%,公司Q3毛利率为31.27%,环比增加0.96pct,扣非归母净利润的环比增速超过收入体现的是公司规模效应。Q3三项费用(含研发)10.81亿元,与Q2基本持平,但收入大幅增长摊薄三项费用,Q3三费占收入比仅11.05%,较Q2下降7.19pct,从而使得公司Q3净利率环比提升5.45pct至16.08%,公司作为动力锂电池龙头,旺季到来时的规模优势体现的淋漓尽致。?

    市占率再进一步,应收与现金流改善

    三季度公司锂电池装机量5.3GW,根据GGII数据,公司三季度动力电池出货量约7.2GW,出货量继续排名国内第一,其中三元出货量4.5GW,铁锂出货量2.7GW,由三季度锂电池市场价测算,公司实际出货量应超出7.2GW,市占率提升至约40%。三季报预收款项大幅增加至17.04亿,预计与宝马签署长期合作协议有关,收入大幅增长同时应收增长有限,使得应收周转天数下降30天;三季度经营活动现金流净额45.45亿元,超过净利润近30亿元,现金流改善明显。?

    具备全球化竞争力锂电龙头已初具规模

    深厚的技术积累与不断的研发投入,已经使公司在国内独领风骚。公司7月9日与德国图林根州政府签署投资协议,将在该州投资2.4亿欧元建立电池生产基地和研发中心,供应宝马、奔驰、大众等欧洲车企巨头;7月19日与广汽合作成立合资公司,计划由合资公司向广汽供应动力电池与模组;7月26日与华晨宝马签署战略合作协议协议,华晨宝马购买产线定点供应,并有可能后续参与公司股权投资;公司在国内以及全球化竞争中又进一步,未来有望成为全球锂电龙头。

    ?盈利预测与估值:

    根据公司现有业务,我们测算公司18-20年EPS分别为1.75/2.22/2.62元,对应46/37/31倍PE,维持公司“谨慎推荐”评级。

    ?风险提示:新建产能建设不及预期,电池价格与上游原材料价格波动风险,新能源补贴政策出现重大调整。