华帝股份:扰动不改长势,回购彰显信心

TA告BL要E_S点UM MARY]事件描述华帝股份披露回购股份预案:公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购资金总额不低于1.5亿元、不超过2亿元,回购价格不超过11元/股(含),回购期限为股东大会审议通过预案之日起3个月内,回购预案的实施尚需提交公司股东大会以特别决议形式审议通过。

    事件评论

    公布股份回购预案,夯实经营发展信心:此次回购价格上限高出最新收盘价17.15%,公司三季度末账面货币资金13.79亿元,支撑此次回购实施的资金也较为充足,且回购期限为预案通过日之后的3个月内,短于大多数回购方案;结合价格上限、实施时间及公司当前所处的转型升级发展阶段来看,此次回购有助于稳定市场信心,同时充分显示了公司对股东回报的重视,也反应了管理层对公司经营发展的充足信心;此外,本轮回购或也有助于面向大股东及渠道经销商的非公开发行最终落地。

    高端战略稳步推进,升级成果有目共睹:自16年上半年完成管理层换届后,公司正式开启中高端转型升级之路;目前中怡康线下零售监测数据显示,公司烟灶终端均价分别高出行业6.63%及11.51%,转型升级成果有目共睹;截至18年年中,公司旗舰店数量已达358家,新形象专卖店占比65%,渠道建设成果显著;新品方面,18年上半年公司热水器产品内部收入贡献已达22.34%,洗碗机等新品也在持续储备之中;

    总的来说,品牌、渠道及产品等层面来看,公司经营端成果有目共睹。

    短期景气承压,公司经营表现领衔行业:厨电依旧是成长潜力最大的家电子行业,但前装属性也使其成为与地产绑定最为紧密的子行业;受制地产周期,处于扩张阶段的华帝,事件影响较多,且市场解读均超出事件本身的悲观;尽管18年以来公司主营增速略低于此前预期,但行业内来看,已较为优异,况且华帝前三季度业绩依旧实现40%以上增长,顺利兑现年初预期;行业景气压力下,公司转型进程受到些许扰动,但就基本面表现而言,营收及业绩增速仍领衔行业,经营表现较为优异。

    维持公司“买入”评级:受行业景气拖累,公司收入增速略有放缓,但在行业内表现已足够优秀,盈利改善逻辑持续兑现;通过近两年经营,华帝已经形成较为完善的品牌、渠道及产品架构,成长框架搭建完毕,中长期向上趋势不改;前期回调后公司估值已处于历史较低水平,市场悲观预期反映较为充分,预计18及19年EPS 分别为0.81及1.06元,对应当前股价PE 分别为11.45及8.76倍,维持公司“买入”评级。风险提示:1、终端需求不及预期;2、原材料价格快速上涨。