顺网科技2018年三季报点评:业绩基本符合预期,新业务助力收入增长

一、事件

    顺网科技发布2018年三季报:公司前三季度实现营业收入15.34亿元,同比增长28.65%;实现归属上市公司股东的净利润4.38亿元,同比增长18.18%;实现扣非归母净利润4.13亿元,同比增长17.55%。业绩落入预告中段(4.08亿-4.82亿,同比增长10%-30%),基本符合预期。

    二、我们的分析与判断

    Gamelife平台助力公司三季度收入增长,加入新业务使毛利率稍降,但三费费率控制得当,公司继续发挥自身技术优势,静待行业政策落地。

    (一)Gamelife平台助力收入增长,静待监管落地收入释放。

    前三季度公司总营业收入同比增长28.65%至15.34亿元,主要得益于新业务Gamelife游戏服务平台收入同比增幅较大。由于今年游戏行业监管压力加剧,游戏版号及备案等政策面的变化,延缓新游戏上线进程,对公司加速器和CDKey业务有所影响,公司三季度收入5.29亿元,同比增长4.64%,相对前两季度收入同比增速下滑。但随着国家新闻出版署“三定”方案的获批,游戏版号审批或在未来重新开放,静待行业监管落地提振公司营收能力。

    (二)加入新业务使毛利率稍降,三费费率控制得当。

    公司前三季度毛利率下降9.67%至66.02%,主要由于CDKey等新业务的培育导致营业成本大幅上升。得益于公司对慈文的股权投资,报告期末公司投资收益较期初增长51.31%至2400万元。同时,公司三费费率控制得力,销售费用率、管理费用率(加回研发费用)和财务费用率分别同比减少3.27%、2.79%和0.22%。

    (三)继续发挥自身技术优势,孵化新产品和新业务。

    根据公司中报,公司深挖用户需求,作为网吧及互联网平台服务商,发挥自身技术优势,孵化新的产品和业务类型,致力于打造互联网生态体系。上半年,Gamelife游戏服务平台已初具规模;同期,推出网吧行业第三代产品顺网雲;另外,公司创新游戏合作运营平台,开展网吧电竞合作新模式,取得良好成果。

    三、投资建议。

    预计公司18-19年归母净利润分别为6.45亿元/7.48亿元,同比增长25.9%/15.9%,对应PE分别为15.7x/13.5x,给予推荐评级。

    四、风险提示。

    手游平台用户流失、网吧平台影响力下降、棋牌游戏政策监管趋严、新兴业务进展不及预期等。