建筑工程行业第118期周报:基建如期回升,继续看超额收益

10月基建投资如期回升,基建补短板力度不减促使基建投资持续回升利于修复板块悲观预期。1)1-10月广义基建投资同比+0.9%、10月单月+5.9%如期转正回升,狭义基建投资同比+3.7%、10月单月+6.7%,10月基建投资如期回升主要系地方专项债发行提升了基建资金到位率、项目推进提速所致;2)政治局会议要求稳投资、国办发文要求保持基建补短板力度、10月份地方债发行完毕、11月中旬财政部提前将2019年1.33万亿均衡性转移支付分配给26个省份用于用于调整工资/保障基本公共服务,政策推动叠加资金保障利于年内基建投资继续回暖向上。

    前期扫除PPP政策障碍后近期组合拳纾解民企融资,压制民营PPP板块的因素逐渐消除。9月中旬财政部下发规范推进PPP工作实施意见(征求意见稿)明确指出规范PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,11月初以来国常会要求清欠账款、银保监会“一二五”目标、民营企业债券融资支持工具CRMW上线、财政部要求中国PPP基金向民企倾斜等等,分别从政策和资金层面扫除民营PPP持续稳健发展的障碍。 看好板块政策见底估值修复行情持续1个季度以上,龙头公司30%以上空间。1)经验表明过去10年第4/1季度建筑行业能大概率获超额收益,目前各项积极财政政策落地需一定时间周期且未来经济下行压力持续至少1个季度以上,或有更多托底政策及细节出台形成持续催化。且龙头公司涨幅和仓位不高、板块也未普涨,行情还在初期;2)龙头标的至少30%空间:中国铁建从7.7倍PE涨10.0倍(2016-2018年wind一致预期计算平均PE为10.4倍,下同),龙元建设从13.1倍PE涨到17.0倍(平均PE为34.9倍),岭南股份从10.4倍PE涨到13.5倍(平均PE为42.5倍)。

    未来催化剂:更多政策细节出台/落实以及宏微观基本面边际改善共振。1)政策类:经济工作会议或继续强调稳增长、政府赤字率或将上调、减税政策出台、地方债务清理阶段性回暖、PPP条例出台等;2)宏微观数据好转:宏观层面基建投资数据企稳回升、社融数据回升、利率边际下行,微观层面建筑民企新签订单提速、PPP项目融资加快&成本降低、业绩增长筑底回升等;3)2019年宏观中央及各个地方的基建投资计划出台等。

    继续看建筑板块超额收益,推荐基建央企/基建设计/民营生态环保/地方路桥。1)基建央企:中国铁建/中国中铁/中国交建/中国化学/中国建筑;3)基建设计:设计总院/苏交科/中设集团,受益设研院;3)民营生态环保:龙元建设/东方园林/东珠生态,受益岭南股份;4)地方路桥:山东路桥,受益四川路桥。

    风险提示:地方债务清理加码、PPP整顿加码、资金利率大幅上行等。