银保监会3季度银行业数据点评:息差小幅走阔,行业不良率环比提升
银保监会公布3季度银行业主要监管数据,18年3季度商业银行口径净利润为15,118亿元,同比增5.91%(vs 2季度6.37%)。行业总资产规模同比增6.95%(vs 1季度6.76%);净息差2.15%,环比提升3BP。不良率1.87%,环比提升1BP;拨备覆盖率为181%,环比提升2.03pct;拨贷比为3.38%,环比提升5BP。
投资建议
3季度尽管行业息差继续小幅走阔,但在资金利率下行向实体经济融资传导的趋势下,预计未来息差进一步提升空间有限。资产质量方面,在经济增长承压、实体融资需求疲软的大背景下,银行的风险偏好在监管引导下被动提升或对资产质量带来较大挑战。行业目前估值18年0.85xPB,估值对应隐含不良率超12% ,整体下行空间有限,仍需关注国内外经济形势及政策变化。个股方面,我们推荐基本面边际改善的上海银行和光大银行,继续看好大行和招行。
行业资产规模增速整体稳定
3季度末行业资产规模同比增6.95%,较2季度基本保持稳定(vs2季度同比增6.79%)。同时,银行业服务实体经济的力度也进一步加大,其中单户授信总额1,000万元及以下的普惠型小微企业贷款同比增长19.8%。具体来看,个别表现分化,大行提升较快,3季度同比增6.92%,较2季度进一步提升1.15个百分点。我们认为大行资产规模的快速增长主要是大行受到监管鼓励加大对实体经济支持力度的政策引导,3季度增加了信贷投放。而股份制行/城商行/农商行资产规模同比增速小幅下行,增速环比2季度下降52BP/39BP/46BP至3.98%/8.35%/5.39%,我们认为主要还是由于前期金融去杠杆,资产端结构调整继续,部分同业和证券投资类资产规模压降为信贷腾挪额度,随着资负结构的逐渐调整到位,整体规模增速筑底。展望4季度,在银行表内加大信贷投放力度,而表外业务监管要求适度放宽的背景下,我们预计行业资产规模增速仍将稳中有升。 息差环比走阔,预计未来将小幅收窄
行业3 季度净息差为2.15%,环比2 季度提升3BP,进一步小幅走阔。其中,其中大行/股份行/城商行/农商行环比分别提升1BP/7BP/3BP/5BP 至2.12%/1.89%/1.97%/2.95%,大行总体稳定,股份行改善最为明显。我们认为3 季度净息差的小幅走阔主要源于市场资金的宽松缓释负债端成本压力,其中前期调整较大,同业负债占比较高的股份行环比改善幅度最大。此外,前期去杠杆影响延续,利率传导机制还存在结构上的不通畅因素,因此净息差仍小幅提升。展望4 季度,监管继续引导银行加大信贷投放,货币政策传导机制进一步疏通引导利率下降向实体经济融资传导,我们预计银行业资产端收益将有所下降,负债端存款竞争的压力依旧,资负两端结合来看,预计未来银行息差4 季度将小幅收窄。
行业不良率环比提升,资产质量面临挑战
3 季末行业不良率为1.87%,环比提升1BP,但从不良+关注类贷款占比来看,环比2 季度持平,资产质量整体较为稳定。具体分机构来看,大行/农商行环比下降1BP/6BP 至1.47%/4.23%,股份行/城商行不良率环比提升1BP/10BP 至1.70%/1.67%。我们认为农商行不良率的回落主要是在2 季度高基数(2 季度环比提升103BP 至4.29%)基础上的回调,整体不良仍处高位。股份行/城商行不良率小幅上行一方面与部分银行提升不良认定审慎程度有关,一方面与宏观经济下行压力增大有关。同时,银行在监管引导下加大了拨备的计提力度,行业拨备覆盖率环比提升2.03 个百分点至181%。但考虑到3 季度GDP 增速的进一步放缓,经济下行压力增大,随着近来监管继续鼓励银行加大对小微和民营企业的信贷投放,在经济增速放缓背景下,银行的风险偏好或在监管引导下有所提升对资产质量带来较大挑战。展望未来,我们预计4 季度行业不良率将稳中有升。
风险提示:
1、经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业,行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利 状况,从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行,银行业的资产质量存在恶化风险, 从而影响银行业的盈利能力。目前中美贸易摩擦持续,宏观经济存不确定性,后续仍需密切关注经济的动态变化。
2、金融监管超预期。 2017 年以来银行业严监管持续,已实现对银行表内外业务监管的全覆盖,行业规模增长放缓、“去杠杆”进程提速。同时,银监会和保监会合并将增强监管的统一性和协调性, 提升监管有效性,各类监管细则文件有望加速落地。如果严监管超预期趋严,行业的业务发展可能受限,从而影响净利润增速。
3、中美贸易战进一步升级。中美贸易战发展方向摇摆不定,进一步增加了投资者对国内经济前景的担忧。