三诺生物:专注的本土血糖监测龙头

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:汪太森 日期:2018-11-20

血糖监测行业需求刚性,龙头公司竞争优势明显

    血糖监测系统具备刚需、高频的消费属性,市场需求不断扩大,鉴于糖尿病发病率不断提升、血糖监测渗透率及检测频率偏低等现状,预计未来三年行业平均增速15%,2020年血糖监测行业市场规模有望达到100亿元。三诺是国内血糖监测的龙头品牌,并购Trividia后逐渐成为紧随罗氏、强生、雅培、拜耳之后的世界知名血糖仪品牌,血糖行业发展趋于成熟,未来具有规模化生产、品牌吸引力强、渠道覆盖范围广的龙头企业竞争优势明显。

    多渠道助力公司业绩持续增长

    公司血糖仪收入85%来源于零售渠道,医院和海外市场各贡献一半剩余的份额,三条渠道协同推进公司产品销售增长。认为未来1)公司占据国内血糖仪零售市场约35%份额(销量50%),考虑到其产品具有性价比优势,并掌握了一批基数大、粘性高的客户,有望维持稳定增长;2)医院渠道在基层扩容及控费背景下进口替代加速,加上Trividia血糖仪的协同,有望保持近50%增长;3)海外市场受益于PTS的渠道整合,增速有望加快。

    海外子公司阵痛期已过,静待花开

    公司2016年相继收购了全球第六大血糖仪品牌Trividia及血脂检测一线品牌PTS,目前PTS已成功实现盈利并注入体内,Trividia大幅减亏且有望于19年实现盈利。Trividia的血糖仪有望加快公司医院市场的推进,而PTS的糖化血红蛋白POCT产品正在国内注册,加上血脂产品,对应市场空间大。

    盈利预测与评级

    预计18-20年EPS分别为0.59、0.72、0.86元,对应当前股价,PE为20、16、14倍。公司经营情况逐渐好转,参照可比公司,认为公司19年的合理PE为20-22倍,12个月目标价14.4-15.84元/股,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

    医院市场销售不及预期,海外子公司整合不及预期,大股东高质押率等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300298 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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宇通客车 中性 -- 研报
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宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
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古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
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