海能达:itc裁决落地显全球实力,国内pdt新市场获突破

事件:公司公告,公司中标河北省警用数字集群(PDT)通信系统项目,合计金额5802万元。同时,公司新产品已得到美国国际贸易委员会的不侵权确认。

    首次规模突破河北市场,雄安新区战略意义重大此次河北公安厅PDT 项目,主要为雄安新区、保定、沧州、冀中、定州五个地区建设PDT 数字集群网络,基本实现上述区域的PDT 数字集群网络全覆盖,并提供PDT 终端产品。

    1)海能达本项目提供3219部手持终端,合计金额为5802万元,占公司2017年总营收的1.08%,合同履行将对公司19年收入和利润产生积极影响;

    2)本项目是公司首次规模性进入河北市场,利于提升公司市占率,同时反映公安专网通信由模拟到数字的升级仍在持续;3)其中雄安新区为国家级新区,具有重要战略意义,对其他市场具有良好示范效应;4)据河北省公共资源交易中心显示,此次公安厅PDT 项目合计金额为2.1亿元左右,全国公安市场PDT 渗透还有较大空间。

    美国ITC 裁决公司产品不侵权,自主技术过硬,持续大力推进国际化此前摩托罗拉向ITC 申请对出口美国的对讲机设备和系统、相关软件及其组件(涉嫌专利侵权)展开调查,现已得到ITC 的不侵权确认,后续公司将继续深耕美国市场;其次,裁决结果将打消消费者顾虑,为公司持续开拓美国市场奠定坚实的基础;再次,在本次应诉过程中,公司能够快速开发出新产品,及时解决了本次专利争议的问题,也体现了公司强大的研发实力和快速响应能力,同时在持续的国际化道路中,不断加强合规化管理和知识产权的保护,进一步为公司的全球化发展夯实基础。

    专网龙头仍在持续恢复市场信心,长期发展值得期待。

    专网“小华为”经历短期阵痛,不改长期发展趋势。

    我们认为,海能达去年业绩大幅波动的同时,仍需客观看待行业和公司竞争力。据汉鼎咨询数据,专网通信每年市场规模近千亿,近3年预计复合增速在6%左右,未来在宽带化的大趋势下,专网市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司开始严控费用的背景下(控制人员扩张,销售与盈利形成机制考核,ERP、CRM、PLM 等项目的实施),经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,未来规模效应拐点值得期待。

    投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,期待未来规模效应显现。预计公司2018-2020年净利润为5.5亿、7.8亿和10.4亿元,18年PE 为23x,维持“买入”评级。

    风险提示:专利诉讼反复、合同签订不确定性,市场扩张低于预期等风险。