天孚通信中小盘信息更新:定增项目稳步推进,驱动公司再上台阶

本报告导读:

    公司新厂建设项目稳步推进,和原高安天孚老厂形成新老搭配,随着光器件新产品出货量不断增加,公司业绩将不断增长。维持“增持”评级,上调目标价为30.80元。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调目标价为30.80元。公司新厂建设稳步推进,和高安天孚老厂形成新老搭配,随着新厂建设的不断完工,公司光器件新产品出货量预计会不断增加,驱动公司业绩不断增长。维持预计2018-2020年营业收入分别为4.50、5.91、7.75亿元,归母净利润1.29、1.60、2.00亿元,对应EPS 为0.65、0.80、1.00元。维持“增持”评级,考虑到公司业绩具有较高确定性,上调目标价为30.80(+2.8%)元,对应18年PE47x。

    高速光器件项目稳步推进,驱动公司更上台阶。公司定增募集资金净额1.83亿元,用于生产高速光器件,为下游光模块客户提供配套组件。虽然募集资金要少于项目总投资7.18亿元,但考虑到公司资产负债率较低(18Q3仅为10.7%)且投资周期较长(项目建设期为30个月,边投产边生产),公司可通过自筹资金来补足。高速光器件项目达产后预计将新增年产3060万个高速光器件的生产能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力,预计年营收8.34亿元,净利润为1.50亿元,驱动公司业绩再上一个台阶。

    成本优势明显,聚焦高端客户。公司研发在苏州,生产安排在江西,保证了公司产品的成本优势。虽然下游相对不景气,但是公司产品依然保持了较高的毛利率,这是公司主动调整客户结构、控制成本、提高效率等多方面因素所致。虽然预计未来毛利率随着毛利较低新品的放量会有所下降,但是量上有望补足。

    催化剂:5G 牌照发放、进入国外重大客户供应链体系。

    核心风险:汇率波动、竞争格局变化、下游压价致毛利率大幅下滑。