机械行业2019年投资策略:下游投资承压,关注效率提升
作为设备制造供应商的机械行业和下游需求变动情况紧密联系。机械行业中短期投资逻辑需要下游持续高景气,且景气度需要持续加速提升才会兑现机械行业高增速,而产能高景气的周期区间往往有限,因此机械板块呈现强周期、高弹性、可投资区间短的特征。同时,由于设备订单可见度低和下游分散特征,往往需要宏观强逻辑支撑才具有筹码涌入的强需求。在此情况下,2018年在去杠杆背景下,受市场对基建、房地产等核心需求端预期偏悲观的条件下,行业实际需求及估值双承压,抑制板块投资关注度。 从产能周期角度来看,我国在1992年至2002年经历了完整的产能周期,而后随着进入WTO和全球金融危机的非常规影响因素,我国在2002年至2012年产能周期出现非正常波动,4万亿刺激叠加高乘数效应带来流动性的大幅扩张、海外需求的激增以及不成熟的市场共同激发产能无须扩张,而后11年后的产能进入市场化和政策化的加速出清阶段。固定资产投资增速持续下滑。在这样的背景下,我们认为应该核心关注的两个层面: 1. 总量层面,尽管目前总体下游固定资产投资情况下滑,但我们已经经历了近8年的产能出清过程,且行业总量较上一周期有了较大提升。我们判断新的产能置换周期可能会在19~20年出现。关注行业增速放缓后的各细分行业龙头。 2. 结构层面:固定资产投资中,新增产能和扩建产能增速持续放缓,这与投资需求直接相关。但结构来看,更新产能增速出现分化,主要投资方向为效率提升。关注工业自动化板块。 2019年机械行业选股思路:
工业自动化板块,克来机电(603960)
工程机械板块,总量和穿越周期逻辑,关注三一重工(600031)
风险提示:宏观经济增速持续放缓的风险;流动性收紧风险;基建、房地产投资不达预期风险。