食品饮料行业周报:中炬反馈积极,茅台批价回升

白酒需求受经济影响边际放缓,预期回落下板块回调明显,估值回落至历史中枢以下,预计19年春节品牌分化最为明显,继续聚焦品牌力强的核心品种,首推龙头茅台,推荐稳健性洋河。大众食品需求具有经济后周期效应,展望明年,经济走势不确定性较强,具有长期战略目光的龙头公司,更有意愿与能力扎实做渠道的精耕与下沉,穿越寒冬。推荐渠道深耕能力较强的伊利、海天。同时建议关注经营层面发生变化逆势成长的公司,如改制加速的中炬,产能加速的桃李等。

    渠道调研周周鲜: 1)茅台:经历上周批价波动后,本周茅台普飞及生肖酒批价逐渐回升,其中普通飞天茅台,贵阳报1730,北京报1740,广东报1720,河南报1730,较上周回升30-50元,狗年生肖酒报2700-2850,与上周基本持平。近期批价波动系有部分经销商淡季急于出货,本周经销商出货节奏逐渐回归正常,批价有所回升,终端需求保持平稳,年底购买需求有所升温。2)五粮液:部分地区近期发货较多的价格有小幅下行,批价810-820左右。 当前库存相较之前有所提升,普遍在1-2个月。

    重点公司跟踪:1)中炬高新股东大会反馈:聚焦调味品,稳健求发展,继续强烈推荐。①会场整体感受与观点:聚焦调味品主业,远景定位是大食品集团;宝能对美味鲜核心高管充分信任;传递价格政策:强调团队,对激励反馈正向;短期路径:高投入拉动快发展,效率提升继续;宝能态度谦逊温和。②投资建议:长看产业格局,短看成长催化。我们认为,调味品行业用户粘性大,消费者培养靠的是日积月累,全国化非常难,厨邦虽然未完成跑马圈地,但已经具备了较深的品牌护城河,及相应的确定性的成长空间,是难得的成长性、护城河兼具的公司。此次交流后,我们对于未来3年成长速度更有信心、对于激励机制的落地等方面也更可乐观看待,同时也消除了宝能采用过于激进的打法,引起上下动荡的担忧,唯一提示投资者的是,虽然效率提升逻辑仍在,由于费用投入可能加大,费用率走高前提下,不能在利润率提升方面有太高预期,但站在更远视角,收入提速更为重要。2)贵州茅台:本周茅台批价有所回升,近期价格波动受经销商出货意愿影响,建议更多跟踪终端需求。3)安琪酵母:收入稳增信心足,建议关注糖蜜新榨季价格及提价成效,我们认为,公司短期业绩波动是集中转固折旧增加、环保限产、抵税效应消除导致所得税率提升等多重因素叠加的结果,短期建议重点关注年底甘蔗糖蜜价格变化,及提价成效,中长期应持续关注公司成长价值。

    投资观点:1)白酒板块:估值反映悲观预期,继续聚焦核心标的。白酒需求受经济影响边际放缓,经销商打款意愿有所下降,19年春节将是品牌分化最明显的时刻,提前做出调整的企业将赢得先机。当前核心公司估值已低于历史中枢,反应市场悲观预期,继续聚焦品牌力强的核心品种,中期看产品升级、品牌集中两大行业逻辑没有改变。2)食品板块:拥抱稳健龙头,关注内生成长。大众食品需求具有经济后周期效应,Q3来看,虽部分公司环比有所回落,但仍保持较快增长。展望明年,经济走势不确定性较强,消费低迷时期,具有长期战略目光的龙头公司,更有意愿与能力扎实做渠道的精耕与下沉,穿越寒冬,甚至拉大与竞争对手差距。推荐渠道深耕能力较强的伊利、海天。同时建议关注经营层面发生变化逆势成长的公司,如改制加速的中炬,产能加速的桃李等。

    推荐标的组合:白酒聚焦核心,首推品牌龙头茅台及稳健品种洋河。食品板块拥抱景气度,推荐乳业(伊利)、调味品(海天、中炬)、关注啤酒(华润)、休闲食品细分龙头关注绝味,估值回落中买入桃李。

    风险提示:终端需求不及预期。