环保行业:关注垃圾焚烧板块投资机会

本报告导读:

    本周观点:关注环卫后周期行业-垃圾焚烧板块投资机会。我国垃圾焚烧行业经过多年洗礼,进入产能加速释放+吨垃圾利润贡献提升阶段。

    本周观点:关注垃圾焚烧板块投资机会。关注环卫后周期行业-垃圾焚烧板块投资机会。我国垃圾焚烧行业经过多年洗礼,进入产能加速释放+吨垃圾利润提升阶段。

    行业判断一:垃圾焚烧产能释放加速=需求持续增加+邻避效应影响弱化+龙头公司借助资本力量加速扩张。1)城镇化比例提升+人均垃圾量提升+环卫服务下沉至乡镇,行业需求持续增加。2)扩建项目比例增加+龙头品牌效应突出+政府全力支持,邻避效应影响弱化。3)龙头公司上市借助资本力量加速扩张。

    行业判断二:吨垃圾利润贡献提升=吨发电量提升+项目提价趋势明显+改扩建带来规模效应。1)技术进步及生活垃圾热值提高带来吨发电量的提升。2)PPP降温后,行业渡过低价竞争阶段,新项目回报率提升,老项目处理费提价。对存量项目而言,由于烟气排放监管趋严,企业环保成本提升,建设成本和人员成本等也有上升趋势,而几年前在低价竞争时期签订的垃圾处理费一般相对较低,根据调价条款,近年来垃圾焚烧企业在运营的存量项目提价或存量项目随扩建项目而提价的现象较普遍。3)改扩建项目有规模效应,毛利率一般高于原有项目。

    投资策略:配置垃圾焚烧板块中处于成长期的龙头公司,产能释放加速、盈利能力改善、项目优质的公司为受益标的:1)旺能环境(002034.SZ):2019年为产能释放大年、利润率改善明显且项目多位于浙江地区;2))伟明环保(602568.SH):项目多位于浙江地区、盈利能力强;3)瀚蓝环境(600323.SH):项目多位于珠三角地区、运营稳健。

    本周市场行情概览:燃气、环保、水务、电力板块分别上涨8.71%、8.48%、8.48%、4.33%;其中环保板块涨幅位于申万104个二级行业中第14位;创业板指、深证成指、上证综指分别上涨6.08%、5.41%、3.09%。

    风险提示:垃圾焚烧行业补贴政策变化,项目进度低于预期。