钢铁行业周报:限产松动打压利润

投资策略:本周上证综合指数上涨3.09%,钢铁板块上涨1.84%。十月经济数据出炉,地产投资维持高位,基建投资触底回升,但幅度偏弱,整体需求端依然是稳态格局。但周内各地钢价出现明显回落。在需求平稳情况下,钢价大幅回落主要由于前期环保限制性政策开始逐步退出,11月15日采暖季已经开始,今年在避免一刀切的放松大环境下,执行力度远低于我们之前预期,因此黑色链条上呈现钢价回落铁矿上涨的利润压缩格局。今年以来钢铁行业一直维持超好高盈利,除了地产投资强劲对冲基建下滑外,供给端始终受到各种外部行政管控,响应速度迟钝也是非常重要因素。但随着限制措施逐步退出供给边际开始逐步提高,行业未来盈利大方向开始回归正常水平,但节奏上仍有不确定性。而节奏的关键就是这些诸如环保等政策的来回反复。因此后期板块预计以交易性机会为主,商品和板块的超额收益与这些外部约束时机挂钩,反弹中可以关注的标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外,近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端,而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑,供需偏紧驱动下钒价连创新高,攀钢钒钛作为龙头将充分受益,建议积极关注;

    国内钢价:本周钢价继续下跌。周内钢价延续上周跌势,唐山方坯近两周累计下滑270元,已跌至近四月新低,钢价负反馈效应导致终端采购趋于迟缓,本周平均成交量略高于上周,但尚未出现明显改善。在整体需求偏平之际,钢价连续下挫核心在于市场对限产预期的弱化,本周四(11月15日)是采暖季限产开始执行日期,但高炉并未出现集中停产,全国高炉产能利用率较上周提升0.83个百分点至78.5%,即使周内京津冀地区大气持续呈现重度污染,唐山钢厂高炉产能利用率周环比仅下滑1.39个百分点至70.65%,而反观去年同期采暖季首周,唐山钢厂高炉利用率大幅下滑24.18%。今年采暖季限产开始边际放松,如果后期限产持续不达预期,钢价将承受一定压力;

    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存19.66万吨,较上周增加0.92万吨,热轧库存27.31万吨,周环比下降0.8万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量861.30万吨,环比减少28.47万吨。本周社会库存仍继续去化,但去化幅度有所收窄,同时钢厂库存累积17.96万吨,其中螺纹钢厂库增加10.43万吨。若后期限产不及预期,钢价继续下跌将抑制短期正常需求释放,钢贸商拿货谨慎将导致钢厂库存继续累积,钢铁生产企业压力将进一步增大;

    国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区板材价格下跌而长材企稳,当前板材价格已下跌至年初3月水平,长材价格自4月以来长期企稳,但据最新数据显示,美国10月CPI同比增2.5%,PPI环比上涨0.6%,区域内需求仍较为强劲,预计后期钢价易涨难跌;欧洲钢价小幅下跌,近期原材料端价格保持强势,在终端需求平稳之际短期钢价难以出现大幅回落;

    原材料:本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格795元/吨,周环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格539元/吨,较上周上升2元/吨。普氏指数(62%)75.10美元/吨,周环比下降2.15美元/吨。本周日均疏港量周环比下降8.97万吨至287.29万吨,仍处于年内高位,高炉产能利用率较上周提升0.83个百分点至78.5%,铁矿石需求尚可。虽然本周采暖季开启后,高炉尚未出现大面积停产,且高品资源仍然紧缺,铁矿石基本面较好,但考虑到钢厂利润呈现快速压缩,后期原料采购节奏或将放缓,矿价上行空间有限;

    行业盈利:本周吨钢盈利均呈下跌态势,根据我们模拟的钢材数据,周内原材料端价格企稳,而钢价出现明显回落,行业吨钢毛利均呈下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降141元/吨,毛利率下降至4.40%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降158元/吨,毛利率下降至-2.44%;螺纹钢(20mm)毛利下降146元/吨,毛利率下降至21.56%;中厚板(20mm)毛利下降58元/吨,毛利率下降至7.33%;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。