电子行业周报:四季度预期真空期,关注5G制造成长弹性

本周核心观点:本周电子行业指数周涨7.59%,全行业231只标的中,扣除停牌标的,全周上涨的标的约222只,周涨幅在5个点以上的约180只,周涨幅在10个点以上的77只,周涨幅在15个点以上的25只,值得注意的是:全周下跌的标的仅5只。我们上周在讨论苹果四季度的“平庸”展望的时候,指出“这最后一根稻草”,或许是板块见底的第一讯号。近期政策层面对于科创板的重点扶持,以及为解决股市低迷而给出的多项指导令市场重回活跃,在这种市场背景下,电子作为26个细分子行业中今年跌幅最大的几个板块之一(截至今日,年初至今的板块跌幅仍超过30%),是有明确的反弹空间的。从中期维度考量,电子板块未至行业基本面整体翻转的时间点,但是短期确实有向上的弹性,我们短期将评级提升至“推荐”。

    本周市场的重磅新闻并没有上周那么多,三星的折叠式手机继上周发布后自然成为了市场关注的焦点,本周三星折叠手机供应链名单的出炉亦成为关键新闻,但毫无疑问的,基本清一色的韩日企业,尤其是其中关键零组件之一透明聚醯亚胺(CPI)薄膜供应商,由日本住友化学独家取得,另一家呼声极高的韩国可隆工业则意外并未入列。

    LED方面,从已经公布的三季报可以看出,芯片龙头三安光电第三季毛利率出现下滑,季减约4个百分点,其库存水位也持续拉高,截至第三季底的存货金额达到25.78亿元,高于第二季的24.88亿元,更明显高于2017年同期的12.75亿元,而华灿光电的存货金额达到12.37亿元,较第二季底的9.29亿元大幅增加,类似的情况也发生在乾照光电,存货金额从2017年第三季的2.48亿元逐季增加,累计至2018年第三季底的存货已达到4.07亿元。在LED产业集中度提高的背景下,尽管2018年以来芯片厂透过提高库存减缓降价,但业界估计,截至第三季底的跌价幅度仍有15%~20%左右,尤其是进入传统淡季后,整体需求更为低迷,预料业界的库存水位将依旧居高不下,近期大功率LED元件价格已出现单月5%以内的跌价压力,但在整体经济展望低迷下,跌价对于刺激需求回温的助益仍十分有限,但存货金额不断拉高,也意味著整体市场的跌价压力正延后释放,一旦市场依旧不见好转,LED厂仍将面临跌价或减产的困境。

    我们上周关注到由于被动元件与芯片的趋紧情况正在发生缓解,除了部分逻辑芯片受限于上游供应,交期仍然较长之外,MLCC等产品之前的缺货状况都已经大幅好转,而且价格也已经逐渐恢复到了正常的水平。对于制造类企业以及OEM/ODM类企业而言,这是绝对层面的好消息,过去两年零组件价格的暴增与供需失衡,吞噬了相当多制造类企业本就不多的毛利,尤其并不具备诸如大厂那般的采购量与议价权的中小企业,而这一因素与年初贸易战的叠加,更是雪上加霜,好在当下这两座大山都有逐渐缓解的迹象,加上明年持续全年的5G相关领域的投入提升,5G制造类与终端类的板块应当有相当程度的业绩好转可能。

    行业聚焦:据CNBC报导,最近有4家苹果主要供应厂商调降财测,包括3D影像传感器制造厂AMS AG,射频芯片供应商Qorvo、3D感测雷射供应厂Lumentum与LCD屏幕制造商JDI。 调研机构赛诺2018年第3季度手机销量排名显示,手机品牌当中的“黑马”-Vivo在第3季国内市场夺得市占第二,仅次于华为加上荣耀品牌,后者以2,062万支的销售量比去年同期成长15%。但如果把华为与荣耀拆开计算,Vivo则拿下第一,而Oppo以2,058万支的些微差距屈居亚军。

    重点推荐个股及逻辑:我们的重点股票池标的包括:聚飞光电、亚翔集成、天通股份、鼎龙股份、汇顶科技、韦尔股份、华工科技,本周新增飞荣达。

    风险提示:(1)市场超预期下跌造成的系统性风险;(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。