岭南股份:业绩如期高增长,生态文旅双驱动

1.投资事件

    公司(002717.SZ)公告2018年第三季度报告。

    2.分析判断

    收入业绩高增长。2018年前三季度,公司实现营业收入57.12亿元,同比大幅增长123.65%,主要系公司各项业务订单充足且上年同期未包含新港永豪子公司损益项目所致;公司实现归母净利润5.72亿元,同比增长87.77%;实现扣非净利润为5.71亿元,同比增长89.02%;报告期稀释EPS为0.57元/股,同比下降21.92%。资产负债率为69.97%,同比提高11.79pct。

    回款增加,经营现金流改善明显。报告期内公司回款增加,应收票据及应收账款期末余额为27亿元,较期初增加67.68%。2018Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为-1.49亿元,同增77.62%,改善明显。公司筹资活动现金流量净额为18.24亿元,同增56.19%,主要系本期业务规模扩张,对资金需求增加,银行融资增加和发行可转公司债券所致。

    毛利率下滑,期间费用率改善。2018Q1-3公司毛利率26.31%,较去年同期下降4.49pct;净利率为10.25%,同比下降1.67pct。本报告期公司期间费用率为12.91%,同比降低2.09pct。其中,管理费用率(含研发费用率)为8.45%,同比降低5.22pct;财务费用率为2.31%,同比提高1.47pct,财务费用增加主要系融资规模扩大导致融资利息及费用增加所致;销售费用率为2.16%,同比提高1.67pct。报告期内公司研发费用为1.53亿元,同增65.41%。

    订单充足,经营业绩有望保持高增长。2018年7月至11月,公司积极发展“大生态”业务,中标/预中标项目合同额约35亿元,在手订单充足。报告期内公司逐步加强项目管理和回款清收,2018年公司归母净利润有望达到7.6亿元至9.4亿元,同比增长50%至85%。生态+文旅双轮驱动,股权激励彰显信心。公司所处的生态环境业务、文化旅游行业市场增长迅速,发展前景广阔。公司积极响应多部门污染治理攻坚战的号召,大力推进水务、文旅业务和新农村建设,积极拓展EPC项目,内生增长动力足。报告期内公司公布股权激励草案,设定业绩考核目标为:2018-2021年扣非后净利润增速相对于2017年为60%、108%、170%、224%,未来业绩或持续向好。

    投资建议

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.92/1.27/1.67元/股,对应动态市盈率分别为11/8/6倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资下滑,应收账款回收不及预期。