商业贸易行业周报:10月社零增速回落,乡村消费增速快于城镇,网上零售额保持
上周市场表现:商贸零售(中信)指数上涨6.27%,跑赢沪深300指数3.41个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌25.06%,跑输沪深300指数5.88个百分点。子板块方面,超市指数上涨2.69%,连锁指数上涨4.85%,百货指上涨7.14%,贸易指数上涨8.78%。相对于本周沪深300上涨2.85%,中小板指涨幅5.02%而言,商贸零售板块整体表现较优。涨幅排名前五名为深赛格、弘业股份、海泰发展、南纺股份、ST成城,分别上涨53.98%,35.24%,26.11%,21.12%,19.91%。本周商贸零售板块内只有两只股票下跌,分别为三江购物、永辉超市,分别下跌0.23%、0.41%。
本周重点推荐公司:苏宁易购:公司家电零售已形成宽阔护城河,全渠道多业态精耕智慧零售生态圈,开启规模发展新篇章,维持“买入”评级。苏宁经营基本面向好,市场份额有望进一步提升,当前处于历史估值底部,存在较大的估值修复空间。苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显:(1)线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,全方位把握各层级市场的消费机会;线下盈利能力回升,预计同店收入将保持稳健增长,为公司提供充足而稳定的收入来源。(2)线上将强化传统带电产品优势,加大开放平台商家引进力度,借助阿里资源优势,把握社交流量红利,预计线上仍将保持中高速增长,未来平台收入将进一步提升。(3)持续输出供应链服务能力,丰富仓储物流资源,推动社会化物流收入放量增长。苏宁金融持续聚焦核心业务,精耕生态圈金融需求;战略募集资金已到位,为业务发展提供有力支持。预计公司2018-2020年实现营业收入2460.70/3123.27/3826.38亿元,实现归母净利润77.18/19.72/31.91亿元。
新宝股份:三季度业绩靓丽,公司盈利能力稳健提升,看好公司的业绩增长和长期投资价值,维持“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇贬值影响,公司的业绩承压,预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为90.57/102.64/115.45亿元,同比增速为10.15%/13.32%/12.49%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.09/6.39/8.21亿元。
家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域步入加速扩张期,维持“买入”评级。公司的历史估值中枢在31倍左右,对标国内超市龙头企业永辉、红旗连锁等2018年PE(wind一致性预测)约在30-35倍之间。考虑山东省内超市企业集中度将进一步提高,市场空间较大,且公司作为山东省超市龙头企业,供应链优势逐渐凸显,且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,未来市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高,故而我们认为家家悦的合理估值区间在30XPE-35XPE。预计2018-2020年公司实现营收约126.9/147.1/168.8亿元,同比增长12%/15.9%/14.8%。实现净利润约4.1/5.0/5.8亿元,同比增长30.2%/22.8%/16.5%。摊薄每股收益0.86/1.06/1.24元。当前市值对应2018-2020年PE约为25/20/17倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间,分别给予2018年31XPE,维持“买入”评级。
周度核心观点:10月社零增速回落,乡村消费增速快于城镇,网上零售额保持快速增长。据国家统计局数据,2018年10月份,社会消费品零售总额3.55万亿元,同比名义增长8.6%,增速比上月回落0.6个百分点。其中,限额以上单位消费品零售额1.25万亿元,同比增长3.7%,较上月回落2个百分点。按经营单位所在地分,10月份城镇/乡村消费品零售额同比增长8.4%/9.7%。按消费类型分,10月份餐饮收入/商品零售同比增长8.8%/8.5%。2018年1-10月份,社会消费品零售总额30.98万亿元,同比名义增长9.2%,环比基本持平。其中,限额以上单位消费品零售额11.72万亿元,同比增长6.6%,环比减少0.3%。10月份受中秋假日错月以及“双11”电商节前部分商品消费延迟等因素影响,社零总额增速与去年同期10.0%相比有所下滑。
按经营单位所在地分,乡村居民消费支出增速依然高于城镇居民消费支出增速,显示出三四线城市和农村市场的消费潜力依然可供开发。1-10月份城镇/乡村消费品零售额同比增长9.0%/10.3%。
分业态来看,新兴业态继续保持快速增长。1-10月份,全国网上零售额70539亿元,增长25.5%。其中,实物商品网上零售额54141亿元,增长26.7%,增速比社会消费品零售总额高17.5个百分点,占社会消费品零售总额比重为17.5%,比上年同期提高3.5个百分点。
分品类来看,基本生活类商品增长平稳,升级类商品和服务类消费增长较快。10月限额以上单位粮油食品类、日用品类商品同比分别增长7.7%和10.2%,增速分别比限额以上单位消费品零售额高4.0和6.5个百分点;10月烟酒类、化妆品类、文化办公用品类和汽车类消费增速较去年同期下滑较严重。其中化妆品类在“双11”当天销售额446亿,较去年206亿销售额涨幅较大。通讯器材类和石油及石油制品类零售额增速较去年增长较明显。服务类消费需求较为活跃。餐饮市场方面,10月份,限额以上单位餐饮收入增速比商品零售额高1.4个百分点;旅游市场方面,据文化和旅游部测算,国庆假期全国共接待国内游客超7亿人次,同比增长9.4%,国内旅游收入增速超过9%。
2017年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,建议重点配置超市零售股。2018H1永辉超市收入保持快速增长,盈利短期下滑主要是由于限制性股票激励费用计提、门店扩张提速导致费用增加等因素;同时公司进一步推进生态系统建设,夯实生鲜供应链,创新业务持续迭代升级,短期业绩波动不影响对其长期发展前景的预期,建议重点关注。电商板块格局已定,未来龙头将强者恒强,建议重点配置线上业务高速发展、线下零售优势明显、基本面持续向好、围绕智慧零售核心形成多产业协同发展布局的龙头企业苏宁易购。美元汇率突破6.9,出口企业三季报利润得到显著提升,建议关注三季报业绩靓丽、盈利能力稳健提升的西式小家电龙头新宝股份。
数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市2018Q3财报数据显示:截止2018年9月已开业门店1124家,已签约门店191家,2018Q3永辉新开绿标店25家、永辉生活店137家、超级物种10家。家家悦门店更新,截止2018年9月,家家悦已开业门店719家,已签约门店20家。2018Q3家家悦新开门店26家。
本周投资组合:苏宁易购、新宝股份、家家悦、南极电商。建议重点关注永辉超市、步步高、红旗连锁等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等
风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;