机械行业2019年春季策略:景气趋势放缓,细分领域有亮点

宏观背景:2018年,宏观经济有两个重要变化,一是结构性降杠杆,二是贸易争端演化。展望2019年,上述变化对经济影响可能逐步体现,企业将接受风险考验,更加依赖于内生性的、创新性的发展模式。

    需求结构:以房地产、城市基建、能源等为主要下游的传统机械产品经历了接近两年的复苏升温,2019年将呈现高位震荡并承受一定的分化和回落压力,而能源链条景气仍有进一步提升空间;以3C、汽车等工业消费品为主要下游的新兴成长领域出现销量增长放缓态势,需警惕其是否会演化为中期趋势的投资拐点。值得注意的是,在周期不敏感领域的龙头企业,有可能陆续结束长达两三年的调整期,具有利润增速稳中提升的可能性;而随着经济回落压力加大,以铁路设备为代表的逆周期领域,企业从收入企稳向盈利提升过渡发展。

    行业运行:我们汇总282家机械上市公司,2018年Q3收入同比增长11.6%,净利润(全文中除非特别说明,均指归属于母公司股东净利润)同比9.8%,利润增量主要来自工程机械、能源装备。展望2019年,基数效应推动行业收入和利润进一步减速,甚至可能出现下滑。我们认为,与终端销量相比,行业竞争格局和企业应对策略更值得重视。

    投资策略:无论是传统机械或新兴产业,在前述模式要求下,寻找价值增长驱动的投资机会。在传统领域,我们注意到需求与估值的呈现波动相互抵替的现象,更看重企业可预期的市场份额提升、技术推动的盈利能力增强;在新兴领域,我们重视企业通过持续的高强度商业化研发获得的产品竞争力。

    投资建议:基于行业需求和估值水平,我们维持机械设备行业“买入”评级。结合子领域情况,我们看好的方向包括:1、具有后周期属性、盈利能力突出的工程机械、能源装备,重点个股如:三一重工、恒立液压、天地科技、郑煤机、杰瑞股份等;2、周期不敏感和逆周期领域的龙头企业,重点个股如:浙江鼎力、华测检测、豪迈科技、巨星科技、中国中车等;3、在半导体设备、自动化装备等领域通过持续商业化研发,产品落地应用推动营收快速成长的优秀企业。

    风险因素:下游投资需求的回落;行业竞争加剧;原材料成本波动;贸易争端演化具有不确定性。