今世缘:产品结构持续升级,品牌形象持续提升

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶 日期:2018-11-19

Q3业绩超预期,主要指标向好

    公司2018Q1-Q3营收31.59亿(+32.01%),归母净利润10.29亿(+32.19%),扣非归母净利润10.09亿(+31.43%)。18Q3营收8.0亿(+35.49%),归母净利润1.73亿(+35.45%),业绩超预期。18Q1-Q3毛利率72.66%(+1.51pcts),主因公司特A类以上占比提升近3pcts、对开四开产品Q2包装升级以及清理BC类产品带来产品结构不断升级所致。18Q1-Q3净利率32.58%(+0.17pcts),主因销售费用率14.43%(-0.53pcts)、管理费用率3.84%(-1.76pcts)下降等所致。预收款5.98亿(+79.58%),销售商品、提供劳务等收到现金33.94亿(+31.59%),经营现金流净7.91亿(+14.97%),反映公司产品市场认可,动销情况良好。

    次高端产品表现出色,产品结构持续升级

    从产品来看,18年前三季度,占比49%特A+营收15.61亿(+46.61%),保持高增长态势;占比34%特A营收10.79亿(+27.73%);占比近8%的A类营收为2.51亿(+23.78%);BC类合计营收2.36亿(-7.09%),公司加速清理BC类产品。具体来看,国缘系列销售占比预计从18H1的65.7%提升至目前的66%以上。从区域来看,18年前三季度,省内营收29.80亿(+32.03%),淮安地区营收7.13亿(+12.98%),盐城地区营收4.2亿(+31.67%),苏中地区营收3.75亿(+30.12%),苏北地区营收3.53亿(+29.82%),反映公司省内苏北、苏中地区渠道下沉显著。南京地区营收6.64亿(+62.41%),苏南地区营收4.55亿(+34.58%),反映苏南地区扩张顺利,省会南京依旧保持高增速,预计18年将超过大本营淮安地区。省外营收1.64亿(+31.80%),反映省外扩张顺利,预计19年迎来丰收。

    V系列发布及10月提价彰显自信,联姻山东景芝助力国缘腾飞

    公司8月中旬在南京发布国缘水晶V系列产品,包括V3、V6、V9(酱香型白酒),重点推广V6。此外,公司10月1日对国缘系列产品进行终端提价,幅度在4-8个百分点,我们认为这两个事件凸显公司品牌自信和公司未来信心。10月上旬,公司宣布拟入股山东景芝(拟收购34%-49%股份),我们认为如果此次收购成功的话,对双方都是共赢。对于公司,将利于公司省外特别是山东地区的扩张,加速公司大单品对开和四开进入山东市场。对于山东景芝,利于梳理其产品结构和品牌运营。我们看好定位于次高端的国缘系列,上调18-20年EPS0.94/1.23/1.63元,对应PE14/11/8,维持“买入”评级。

    风险提示:食品安全风险;省内竞争加剧;省外扩张不及预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603369 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
伊利股份 30 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 81 328
汽车制造 447 34 269
电子器件 412 53 236
钢铁行业 405 28 253
建筑建材 374 44 194
化工行业 367 46 159
金融行业 345 24 167
生物制药 314 57 161
房地产 271 25 197
机械行业 270 52 121
煤炭行业 259 28 111
食品行业 258 22 108
酿酒行业 237 17 124
家电行业 226 14 140
商业百货 197 32 105
酒店旅游 192 20 62
有色金属 187 38 61