华菱钢铁:主要产品量价齐升,三季度盈利创历史新高

维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收687.83亿元,同比升22.49%;归母净利润54.76亿元,同比升112.98%,业绩超出预期。公司前三季度归母净利润分别为15.34、19.05、20.33亿元,其中Q3单季归母净利润同比升25.91%,环比升6.74%。基于公司业绩高于预期,我们上调公司2018/2019年EPS预测为2.20/2.31元(原1.51/1.6元),新增2020年EPS预测为2.62元。参考同类公司,给予公司2018年PE5倍估值,维持公司目标价10.94元,维持“增持”评级。

    三季度产品量价齐升,公司盈利创历史新高。公司2018年前三季度钢材销售量分别为427、463、487万吨,前3季度销量同比上升13.15%,前三季度吨钢价格分别为4685、5089、5178元,三季度环比大幅上升89元/吨,2018年前三季度综合毛利率17.78%,Q3毛利率19.3%,环比升1.9个百分点。受益于主要产品量价齐升,公司三季度盈利创历史新高。

    公司资产负债表进一步优化,经营现金流大幅上升。公司2018Q3资产负债率同比下降11.45个百分点至71.08%,为2010年来最低;2018年前三季度公司经营现金流同比大幅上升122.81%至89.77亿元。

    公司为区域龙头钢企,充分受益于钢价高企与环保限产。公司作为湖南钢企龙头,充分受益于钢价高企所带来的高盈利。今年京津冀地区天气情况较差,秋冬限产预计仍不会大幅放松,或进一步压制供给,并对钢价形成支撑。随着基建回暖带来需求增量,公司四季度业绩或维持高位。

    风险提示:宏观经济加速下行,供给端上升速度超预期。