策略点评:政策落地超预期,市场信心渐恢复

国内市场重回调整,海外市场波动加大。上周(11.05-11.09):国内市场结束前两周的反弹态势重回调整,主要股指均下跌,市场成交额较上周小幅下滑;海外主要权益市场波动加大,黄金继续下跌、美元继续微涨。其中上证综指跌2.90%,中小板指跌4.28%,创业板指跌1.89%。其他市场主要指数中,香港恒生指数跌3.34%,美国股市道指涨2.84%,纳斯达克指数涨0.68%,同时COMEX 黄金跌1.97%,美元指数涨0.41%。

    科创板具体方案待落地,利好资本市场中长期发展。11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上表示,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。随后证监会表示,科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板,是资本市场的增量改革,将在盈利状况、股权结构等方面作出更为妥善的差异化安排,增强对创新企业的包容性和适应性。上交所回应表示将积极研究制订科创板和注册制试点方案。我们认为:一、从历史看,此次科创板并非新鲜概念,而且也应该不同于2016年年初上海股权托管交易中心设立的科技创新板(场外交易),而是类似于2015年上交所准备设立的新兴战略板(后因股市下跌而暂时搁置)。交易所交易制度和场外协议转让交易制度之间有较大区别,而且目前市场上讨论较多的“50万投资门槛”和“50%的涨跌幅限制”等只是上海股交中心的科技创新板设立时定下的规则,所以,在具体方案落地前,很多措施还是未知数,只有当此次科创板是场内交易才可能对市场资金有分流作用。二、科创板作为注册制的试验田,首先直接的影响是壳股价值下降。其次,由于科创板吸引的主要是科技创新型企业,所以上市标准会相对宽松,这就要求相关配套法规制度要更加注重信息披露的真实全面以及惩罚措施的明晰,这样才能减少寻租行为发生,促进我国资本市场健康发展。三、总的来说,此次推出上交所科创板并试点注册制,为科技型企业提供了更便捷的融资渠道,是解决中小企业融资难的有效途径,能够促进新经济的发展和新产业的培育,利好我国实体经济的转型,利好资本市场中长期发展。

    监管层着力帮助民企解决融资难问题,给民企吃下“定心丸”。早在11月1日,习近平主席在民营企业座谈会上就强调要为民营企业营造良好环境和提供更多机会。11月7日,央行行长易纲表示,人民银行正会同有关部门综合施策,从债券、信贷、股权三个主要融资渠道发力,用好“三支箭”,支持民营企业拓宽融资途径,帮助民营企业渡过难关。11月8日,银保监会主席郭树清表示,初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标,即在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。当前国际经济形势复杂,而我国正处于优化经济结构和转换增长动力的攻坚期,需求结构的调整必然给企业尤其是民营企业带来转型升级的压力。现在利好民营企业的政策不断出台,民企发展即将迎来黄金时代。政策密集落地程度超出市场预期,市场信心渐恢复。上周市场虽然有所调整,但我们认为这是市场筑底过程中的正常调整。近期政策持续发力,落地程度也超出市场预期。政策一个方面是大力支持民营企业的发展,另一个方面是十分重视资本市场的稳定运行,因此我们预计下跌空间有限。长期看,A 股估值已然处于历史底部区间,市场有望在低估值、流动性较宽松和政策呵护下继续反弹。本月底G20峰会中美领导人会面之后,中美贸易可能会出现实质性转机,外围风险因素可能减少。建议投资者积极关注业绩增长稳定、已充分调整、低估值的相关公司。

    风险提示:经济大幅回落风险,贸易战激化,海外市场风险