汽车行业18年数据点评系列28:10月乘用车,企业库存水平下降,终端需求表现较弱但仍可控
10月乘用车批发(剔除出口)同比下降12.8%,终端实销同比下降16.0% 根据中汽协及终端实销情况,10月乘用车终端177万辆,同比下降16.0%;批发(剔除出口)205万辆,同比下降12.8%。1-10月乘用车终端累计1712万辆,同比下降3.7%;批发(剔除出口)累计1865万辆,同比下降1.9%。10月乘用车批发、终端销量继续同比下降,一方面与去年高基数有关,在高基数影响下,预计11、12月乘用车批发、终端销量同比增速仍将下行,若剔除基数因素,乘用车景气比较一般,但也暂未出现进一步的显著恶化,总体可控。另一方面,终端需求表现较弱与进口关税调整、再次出台刺激政策的传言以及部分地区19年实施国六带来的消费者持币观望情绪有关。根据国统局,10月汽车零售增速为-6.4%,拖累限额以上企业商品零售增速约4.5pct。
10月乘用车渠道库存上升22.7万辆,企业库存下降4.5万辆,1-10月渠道、企业库存分别累计增加153.1万辆、4.6万辆。目前时间窗口下,我们认为乘用车行业在需求下行背景可能处于被动加库存的末期,判断行业何时进入和结束主动去库存的时点非常重要。从投资择时角度来看,当汽车需求从周期底部开始恢复、库存周期压力较小的时候是汽车股投资布局较好的时间窗口。
车型:10月轿车、SUV批发销量、终端销量同比均有所下降 10月份轿车、SUV、MPV、交叉乘用车终端数同比增速分别为-15.0%、15.4%、-24.7%、-28.8%,批发数同比增速分别为-10.1%、-14.7%、-22.4%、5.3%。1-10月轿车、SUV、MPV、交叉乘用车终端累计增速为-1.7%、-2.2%、18.0%、-30.2%,批发累计增速-0.1%、+1.2%、-14.5%、-17.8%。 系别:10月仅日系终端同比转正,其余系别终端均同比下降 10月日系YoY+0.4%,德系YoY-7.8%,韩系YoY-9.0%、自主-22.5%、美系YoY-30.7%。市场份额方面,10月自主38.3%,同比减3.2pct;德系22.4%,同比增2.0pct;日系21.5%,同比增3.5pct;美系9.4%,同比减2.0pct。
豪车:10月国内豪华品牌终端实销仍同比正增长
我们统计的10月豪华品牌终端销售15.6万辆,同比增长9.3%,增速较9月环比回升(9月豪华品牌终端同比增长7.8%);1-10月累计销售158.7万辆,同比增长15.0%。一线品牌中,奥迪10月终端同比上升10.6%,较9月的4.2%有明显改善,市场份额33.2%,同比上升0.4pct;奔驰同比增长5.4%,较9月的16.4%有所回落,市场份额23.2%,同比下降0.9pct;宝马同比增长30.0%,继续保持较高增速,市场份额24.6%,同比增长3.9pct。二线品牌中,10月凯迪拉克终端实销同比下降2.4%,沃尔沃终端实销同比下降13.5%。
投资建议
投资标的选择上,盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。关税调整、汽车合资企业股比放开中长期或对乘用车企业有一定影响,但影响可控,长远看,中资、外资合作共赢的基础并没有改变,放开有助于创新和加速行业洗牌,乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。
风险提示
宏观经济不及预期;行业景气度不及预期;行业政策不符预期。