食品饮料10月社消数据点评:节日错配10月增速回落,建议加大必选配置

10月社消增速回落,中秋节日时间错配是重要原因。18年10月社消总额增速降0.6pct至8.6%,除汽车(-6.4%)、办公用品(-3.3%)消费低迷,其余消费子行业均为正增长。增速回落主因在于中秋节日时间错配,去年高基数使得今年10月在宏观经济承压背景下,消费增速明显放缓。观测食品细分行业:10月粮油、食品增速回落5.9pct至7.7%,处于年内偏低位置,大众品节后如期回落;烟酒类增1.2%,节后表现更为平淡。餐饮数据增速持续下降,10月餐饮(8.8%)与限额以上餐饮(5.0%)增速回落,且后者增速更快下滑,可能表明餐饮正在经历降级过程。估计基数效应消除,11月社消数据会有改善。

    剔除月度波动,7-10月社消数据略有回落。经济下行从三季度开始有明显表现。我们利用7-10月数据合并来看可剔除月度数据波动影响。7-10月社消总额增速略回落0.1pct至8.9%。其中食品粮油增长10.5%,增速较二季度下滑0.9pct;烟酒7-10月增速6.0%,环比二季度增速回落2.0pct,呈逐季回落态势。两者相比,烟酒可选属性较强,更易受到经济波动影响。7-10月餐饮与限额餐饮分别增9.2%与6.2%,增速较2Q18均有明显回落。

    产业观察:白酒增速换档,大众品表现平稳。从产业层面观察,近期茅台批价略有回落至1650-1700区间,属淡季正常现象;五粮液及老窖变化不大。17年白酒渠道扩张、补库存、提价,本身处在向上周期之中,量价齐升推动行业出现高增长。18年基数已高,补库存周期结束,行业增速回落至常态水平,应客观看待增速换档。大众品方面调味品刚需属性强,行业整体暂未受到明显影响;乳制品目前表现平稳。

    投资建议:往年底展望,我们选取交易策略两条主线:一是年底开始估值切换行情,建议关注估值合理、业绩成长性佳的企业;二是19年经济仍有不确定性,且通胀预期强烈,建议配置必选消费,同时具备良好转嫁能力、抗通胀品种。我们首推调味品行业,其次是乳制品、高端白酒的投资机会,建议关注中炬高新、海天味业、伊利股份、涪陵榨菜、贵州茅台等。

    风险提示:原材料价格波动或食品安全事件。