机械设备行业:挖掘机销量超预期,估值水平趋向合理

2018年10月1日至11月9日申万机械设备指数下跌6.83%,沪深300指数下跌7.89%,上证综指下跌7.89%,同期机械设备指数涨幅位居28行业第12位。子行业中,涨幅居前三的板块主要有精密仪器设备、农机设备和轻工装备,分别上涨4.73%、1.41%和0.95%。在贸易摩擦、外部经济形势不明朗的大背景下,我们建议挑选行业内现金流充裕、资产负债表较强、基本面扎实、低市盈率的公司。

    三季报公布完毕,估值中枢进一步下移。从历史数据来看,2018年11月9日机械板块整体法PE 估值(TTM,剔除负值)为23.24倍(10月8日为25.53倍),历史中位数为34.07倍;从PE 中位数来看,2018年10月9日机械板块中位数PE 估值(TTM,剔除负值)为31.65倍(10月8日为35.42倍),估值水平处于历史后19.5%分位,历史中位数为47.35倍。随着三季报的公布完毕,机械行业估值水平进一步回归合理水平,机械行业327家公司2018年前三季度共实现营收8058.5亿,较去年同期增长17.62%,行业整体实现净利润452.5亿,同比增长14.25%,行业估值水平已经接近历史较低水平。目前来看,2015年以来的行业估值泡沫已经在业绩增长和估值调整过程中消化很大一部分。我们认为,在目前市场风险偏好较低的背景下,应当着重选择行业景气度高,公司经营稳定、现金流良好的公司。

    工程机械行业继续维持高景气度。10月挖掘机销量增速继续保持高景气度,当月销量15274台,同比增幅44.90%,环比9月增速有所提升,全年累计销量171516台,同比增长52.49%。9月房地产新开工面积同比上升20.3%,1-9月累计同比上升16.4%,1-9月基建投资累计同比上升3.3%,增速为近几年较低的水平。小松开工小时数达到148.6,同比增长8.8%,环比大幅增长13.3%。开工小时数的增长提前反应了基建、房地产建设的真实开工率,数据表明下游需求依然为旺盛。近期国家政策有望放松,以交通设施为代表的基建项目审批进度加快,基建投资增速有望企稳回升。

    风险提示:宏观经济下行,外部市场波动传导