军工行业周报(第41期):关注上游景气度提速的零部件龙头

当前观点:我们认为,2019年军工行业将是少有的逆经济周期,景气度上行的板块。上游零部件企业有望将板块的高景气度反映在利润表中,主机厂龙头则有望在预收款、存货等指标有所映射。建议重点关注板块。

    整体军工板块市场回顾:上周(时间区间为11月02日至11月09日,下同)上证综指下跌2.90%,深证成指下跌2.78%,创业板指下跌1.89%,中证军工指数下跌1.98%,我们的样本军工股整体下跌0.92%。具体个股方面,上周涨幅最多的五个标的分别为国睿科技(涨7.81%)、*ST船舶(涨6.15%)、杰赛科技(涨5.60%)、南洋科技(涨5.49%)、凌云股份(涨5.39%);上周跌幅最多的四个标的分别为瑞特股份(跌8.51%)、中航机电(跌6.96%)、太极股份(跌6.84%)、中航沈飞(跌5.51%)。

    航空板块市场回顾:(1)表现方面,截至上周五,上周航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体下跌2.91%(均值,下同),其中上涨/跌幅较少的分别为中航高科(涨5.07%)、洪都航空(跌0.35%)、航发动力(跌1.16%),跌幅较多的标的分别为中航机电(跌6.96%)、中航沈飞(跌5.51%)、航发科技(跌4.60%)。(2)估值方面(ttm估值时间均为2018年11月9日,下同),目前所有公司对应PE(ttm)=52.03X(若剔除负值的航发科技,则为62.39X),对应PE(2018E)=44.07X(Wind一致预期,下同)。其中主机厂标的对应PE(ttm)=77.02X(若剔除过高的洪都航空,则为52.78X),对应PE(2018E)=55.54X(剔除无数据的洪都航空);分系统标的对应PE(ttm)=40.35X,对应PE(2018E)=38.29X(其中中航机电对应30.80X);上游分系统、元器件、零部件标的对应PE(ttm)=41.21X(若剔除负值的航发科技,则为63.90X),对应PE(2018E)=38.39X(剔除无数据的中航高科、航发科技与宝胜股份,其中中航光电、中航电测分别对应31.11X和30.57X)。

    舰船板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周舰船板块上市公司整体下跌0.60%,其中涨幅较多的分别为*ST船舶(涨6.15%)、中国动力(涨2.04%),湘电股份(涨0.36%),跌幅较多的分别为瑞特股份(跌8.51%)、久之洋(跌2.04%)、中国重工(跌1.67%)。(2)估值方面,整体PE(ttm)=97.33X(剔除负值的*st船舶、湘电股份与中船防务),PE(2018E)=47.06X(剔除无数据的久之洋和负值的中船防务),其中估值较低的标的为瑞特股份、中国动力与中国应急,分别对应PE(ttm)=24.65X、28.15X、31.50X,对应PE(2018E)=23.41X、27.58X、27.04X;估值较高的标的为中船科技、久之洋和中国重工,分别对应PE(ttm)=330.19X、87.15X、82.35X,对应PE(2018E)=72.13X、77.49X(久之洋无数据)。

    国防信息化板块:(1)表现方面,上周中国电子科技集团和中国电子信息集团下属上市公司整体下跌0.33%,中国软件、太极股份跌幅最大,分别下跌5.39%、6.84%,国睿科技、杰赛科技、南京熊猫涨幅最大,分别上涨7.81%、5.60%、4.37%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=36.07X(剔除估值歧高和负值的中国软件、华东科技、彩虹股份),PE(2018E)=28.51X(剔除无数据的上海贝岭、深桑达A、凤凰光学、南京熊猫),其中估值较低的标的为华东电脑和深科技,分别对应PE(ttm)=21.97X和16.43X,对应PE(2018E)=21.06X和14.40X;估值较高的标的为卫士通和四创电子,分别对应PE(ttm)=79.42X和45.35X,对应PE(2018E)=79.97X和24.09X。

    航天板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司整体上涨0.21%,其中南洋科技、航天发展和航天电器涨幅较大,分别上涨5.49%、3.86%和2.27%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=37.59X(剔除估值歧高的航天长峰、航天晨光和航天动力),PE(2018E)=30.63X(剔除无数据的航天晨光、航天科技、航天通信、航天动力和估值歧高的航天长峰),其中估值较低的标的为航天电子和航天电器,分别对应PE(ttm)=29.19X和32.56X,对应PE(2018E)=26.81X和30.55X;估值较高的标的为南洋科技和康拓红外,分别对应PE(ttm)=58.22X和45.75X,对应PE(2018E)=27.95X和27.17。

    兵器板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周兵工集团控股军工上市公司整体下跌0.20%,其中凌云股份涨幅最大,上涨5.39%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=39.40X(剔除估值歧高的北方导航),PE(2018E)=32.25X(剔除无数据的北方导航),其中估值最低的标的为凌云股份,对应PE(ttm)=15.01X,PE(2018E)=10.62X;估值最高的标的为光电股份,对应PE(ttm)=79.34X,PE(2018E)=57.47X。

    重点公司公告:(1)中航电测:公司控股股东汉中航空工业(集团)有限公司拟以存续分立的方式,分立为汉航集团和汉中航空机电有限公司,本次控股股东存续分立完成后,公司控股股东由汉航集团变更为汉航机电,公司实际控制人不变,仍为中国航空工业集团有限公司。(2)中航光电:公司可转债发行原股东优先配售的缴款工作已于2018年11月5日(T日)结束,根据深交所提供的网上优先配售数据,最终向原股东优先配售的光电转债总计5,441,685张,即544,168,500.00元,占本次发行总量的41.86%。(3)洪都航空:公司股东洪都公司持有的质押给江西洪都中益房地产开发有限公司的5,809,003股洪都航空无限售条件流通股份,于2018年11月2日在中国登记结算有限责任公司上海分公司办理了股权质押解除手续。(4)国睿科技:公司发布重组预案,拟收购国睿防务100%股权(作价为61.97亿元)、国睿信维95%股权(作价5.33亿元)、国睿安泰信59%股份(作价1.26亿元),作价11.78元/股,合计68.56亿元。募集配套资金不超过6亿。(5)航天发展:发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项将接受证监会并购重组委审核。(6)航天机电:公司通过上海联合产权交易所公开挂牌转让公司所持有的上海神舟新能源发展有限公司100%股权、上海太阳能科技有限公司70%股权和甘肃上航电力运维有限公司25%股权,公司控股股东上海航天工业(集团)有限公司分别以64904.84万元、0.0001万元和8000万元的价格摘牌受让上述股权。(7)南洋科技:公司彩虹无人机及导弹等系列产品参展第十二届中国国际航空航天博览会。(8)雷科防务:截至11月7日,公司股东弘达伟业通过集中竞价方式共减持公司股份418.75万股,占公司总股本的0.3674%。(9)凌云股份:公司部分董事、监事及高管人员通过集中竞价增持公司股份55.3816万股,占公司总股本的0.12%。(10)欧比特:披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案),拟收购佰信蓝图99.73%股权和浙江合信100%股权。

    本周建议关注:(1)中航光电;(2)航天电器;(3)中航机电;(4)中航飞机;(5)内蒙一机;(6)湘电股份。

    风险提示:(1)军改、混改进度不及预期;(2)军品订单波动。