交通运输产业行业研究:首都机场明显低估,京沪高铁拟IPO

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2018-11-15

“双11”大考来临,快递公司不容有失:2018年“双11”来临,是快递公司展现实力的机遇。保障快递效率,有助于提高业务量,反之或将造成无法弥补的客户流失。“双11”期间巨大的快递件量,对于快递公司依旧压力不小。预计各快递公司将提前准备更大的仓库以及更多的快递员、运输车辆等,保证末端快递的派送,这些措施均将增加末端网点的投递成本。快递收费方面,“三通一达”的件量较大区域网点的终端快递费已有所提高,试图为提高派件费提供空间,对冲总部成本的增加。对于快递公司来说,提高转运中心分拣设备自动化率,有助于快递公司稳定加盟商,提供更好的终端服务,业务量提升,推高毛利率和净利率。

    淡季航空收益水平仍稳健增长,弱势市场下机场板块配置价值显著:已进入航空需求淡季,但是三大航收益水平依然稳健增长2%-3%。因为1)航空燃油附加费10月提升至20-30元两档;2)航空供需基本面依然景气向上;并且3)黄金航线提价落地,共同推动收益水平在淡季持续增长。我们预计这一趋势将在未来延续。不过10月航空煤油出厂价格依旧处于高点,三大航运输毛利率均有明显下降,淡季或将照以往陷入亏损。近期国际油价出现调整,将减轻航企成本压力,Q4季度汇率和油价利空减轻,或将推动航空股迎来修复契机。目前市场不确定性尚未完全排除,机场板块凭借稳健的业绩和良好的现金流,配置价值显著,商业变现能力推动盈利能力持续提高。

    京沪高铁拟上市,高铁迎资本市场检验:京沪高速铁路股份有限公司上市已选定券商,对于铁路优质资产混改吸引投资具有里程碑意义,对铁路行业发展具有提振效果。京沪高铁2014-2017年累计利润达311.7亿元,2017年运输收入为296亿,净利润达到127亿。另外预计铁总改革其他方向也将持续推进,已经上市的铁路资产或将迎来业绩和估值的双重推动。

    油价下跌,或边际提振油运需求,中长期还需观察供给需求结构:11月9日,BDTI收于1092点,同增36.2%,BCTI为652点,同增19.4%。Q4为油运传统旺季,并且伊朗油运制裁依旧有效,预计约5%的VLCC运力将退出运输市场而转为浮仓,推动油运运价持续上涨。石油库存处于低位,伊朗禁运豁免国家增多,国际油价冲高风险降低,或将短期推动补库存。等到明年美国输油管道瓶颈消除,全球原油供给提升,将进一步带动油运需求,迎来供需明显改善。供给方面,今年以来新船交付明显下滑,拆船量持续提升,预计可以缓解2019年集中交付对于供给的冲击。

    投资建议

    “双11”大考来临,快递公司不容有失,效率提升有助于提高市场份额;淡季航空收益水平仍稳健增长,弱势市场下机场板块配置价值显著;京沪高铁拟上市,高铁迎资本市场考验,盘活资产或提振铁路板块;油价下跌,或边际提振油运需求,中长期还需观察供给需求结构。重点推荐:北京首都机场股份,上海机场,大秦铁路,中国国航,中通快递。

    风险提示

    高铁分流超预期,政策不达预期,快递行业发生价格战,极端事件发生。

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